"Риком-Траст": акции "Аэрофлота" привлекательны с точки зрения долгосрочного и среднесрочного инвестирования // ПОКУПАТЬ
24 февраля 2011 года
"Аэрофлот" – крупнейшая в России авиакомпания, занимает лидирующие позиции в гражданской авиации. На ee долю по результатам 2010 года приходится около 26% рынка пассажирских перевозок и около 20% рынка грузовых перевозок, с перспективой существенного увеличения данных показателей к концу текущего года. Обыкновенные акции "Аэрофлота" торгуются на ММВБ и входят в число наиболее ликвидных бумаг биржи.
Одной из самых сильных сторон компании сегодня, помимо масштаба, является то, что на фоне низкого уровня долговой нагрузки "Аэрофлот" обладает самым "молодым" и крупным флотом среди российских авиаперевозчиков и входит в число лидеров по темпам роста среди европейских. Данная позиция делает привлекательными бумаги компании с точки зрения долгосрочного и среднесрочного инвестирования. Это является одной из основных причин роста рыночной стоимости компании в течение прошедшего года на 47%.
Позитивное влияние оказывает масштабность "Аэрофлота", перспектива роста его пассажирооборота за счет поглощения авиакомпаний, расширения рынка авиаперевозок, а также перспектива роста самого рынка.
С точки зрения дивидендной доходности, на сегодняшний день бумаги компании неэффективны. За последние пять лет дивидендная доходность находилась в пределах 0,5–1,6%, и с учетом инвестиций следующих лет тенденции роста дивидендов в компании не ожидается, что не добавляет потенциала роста бумагам, несмотря на то, что акции "Аэрофлота" достаточно привлекательны, на наш взгляд, для инвестирования с точки зрения дальнейшего роста рыночной стоимости бумаг.
Спорным для инвесторов остается вопрос сохранения в собственности государства контрольной доли в акционерном капитале "Аэрофлота". Позитивная сторона заключается в том, что,компания имеет государственную поддержку в виде содействия в вопросах расширения влияния, а негативная – в сохранении доли низкорентабельных и убыточных направлений полетов компании с целью выполнения социально значимых маршрутов.
Дополнительным фактором потенциала роста служит недооцененность акций "Аэрофлота" в сравнении с международными компаниями-аналогами с развивающихся рынков, обладающими также потенциалом роста пассажирооборота. По ряду мультипликаторов (P/E, EV/EBITDA, EV/S) дисконт "Аэрофлота" находится в диапазоне 20–34%.
Мы оценили акции "Аэрофлота" доходным методом, путем построения дисконтированного денежного потока, согласно которому, справедливая стоимость акции компании составляет $3,59 и имеет потенциал роста 34% на фоне текущих котировок.
- PDF 254 КБ