"Риком-Траст": создание единй логистической системы позволит Группе FESCO снизить операционные издержки // ПОКУПАТЬ
24 февраля 2011 года
Транспортная группа FESCO, созданная на базе "Дальневосточного морского пароходства" (54% внеоборотных активов группы), является ведущим контейнерным оператором в России объединяющим услуги морского, железнодорожного, автомобильного транспорта и стивидорного обслуживания на собственных терминалах в портах России и СНГ.
Производственные активы группы включают в себя суда различных типов, собственный диверсифицированный парк подвижного состава, тяговый железнодорожный состав, автотягачи, парк контейнеров и специального оборудования, морские и наземные терминальные комплексы. Под руководством группы, согласно отчетности за первое полугодие 2010 года, находится 42 судна с балансовой стоимостью около $300 млн и еще четыре сухогрузных судна по заказу компании находится в процессе постройки в Китае.
Финансовое положение компании, на наш взгляд находится на стабильном уровне, несмотря на высокий уровень долга. В кризисные 2008-2009 гг. результаты FESCO, будучи напрямую зависящими от торговой активности, показывали нисходящую тенденцию и, как следствие, небольшие убытки. В 2010 году компании удалось восстановить рост выручки, которая ожидается на уровне $900 млн (+38,5% к 2009 году), что значительно выше среднерыночных показателей роста выручки в отрасли. Однако, прибыли мы пока не ожидаем из-за обслуживания большого долга компании, который по итогам первом полугодия составлял $745 млн, и продолжающихся активных капитальных вложений. По этой же причине, руководство компании проинформировало о планах не выплачивать дивиденды по результатам 2010 года.
Продажа "Национальной контейнерной компании" (FESCO владел 50%), произошла из-за разногласий в управлении компанией с партнерами (First Quantum – 50%) и невозможности участия в операционном управлении компании. На этом фоне, покупка 12,5% доли в "Трансконтейнере" и заявления о цели довести ее до контрольной вполне логична, поэтому FESCO намерена иметь решающее слово в управлении своими активами. На сегодняшний день доля в 50,1% акций "Трансконтейнера" принадлежит РЖД, и возможность FESCO получить контроль существует только при условии реализации РЖД части своего капитала в компании. Железнодорожная монополия уже озвучивала свое намерение снизить свою долю в компании с контрольной до блокирующей в 2011 году. Исходя из того, что рыночная капитализация "Трансконтейнера" на сегодняшний день составляет порядка $1,5 млрд, для получения контрольного пакета FESCO понадобится минимум $560 млн. С учетом продажи доли в "Национальной контейнерной компании" за $900 млн, у FESCO не должно возникнуть проблем со средствами на приобретение акций.
Приобретение "Трансконтейнера" является частью среднесрочной стратегии развития компании, в которую входит задача создания единого оператора логистической системы, покрывающей все этапы транзита контейнера. Создание такой системы позволит снизить операционные издержки компании и получить значительный синергетический эффект от оптимизации движений контейнеров за счет снижения движения пустых платформ контейнеров и создания сильной логистической системы. Также в стратегических планах компании проведение IPO на одной из иностранных бирж, которое позволит значительно повысить ликвидность бумаг компании.
Согласно построенному нами ожидаемому дисконтированному денежному потоку FESCO и с учетом среднесрочных планов развития, акции компании на сегодняшний день имеют потенциал роста в 17%. Рекомендация - "покупать".
- PDF 225 КБ