"Ренессанс Капитал" понизил теоретические цены акций нефтегазового сектора в среднем на 12%

7 мая 2009 года

Время для передышки после мощного роста? Акции российских нефтяных компаний остаются одним из наиболее чувствительных к изменению цен на нефть классом активов. Цены на нефть Brent с начала года выросли на 36%, а с ними на 34% возросла капитализация российского нефтегазового сектора, показавшая на 38% более сильную динамику по сравнению с крупнейшими международными сопоставимыми компаниями. На наш взгляд, инвестиционный анализ станет более многогранным, когда цены на нефть преодолеют рубеж в USD60 за баррель, но до тех пор нефтяная отрасль будет просто продолжать бороться за выживание. Наш анализ показывает, что текущие котировки бумаг большинства российских нефтяных компаний уже сейчас предусматривают среднегодовой уровень цен в USD50-60 за баррель, тогда как с начала года средняя стоимость нефти составляет USD46 за баррель. Для восстановления цен на нефть, скорее всего, потребуется дополнительное время, в связи с чем мы ожидаем временной паузы в ралли по бумагам сектора.

Обновленные прогнозы цен на нефть. С фундаментальной точки зрения мы по-прежнему прогнозируем рост цены нефти в среднесрочной перспективе: из-за негативной реакции со стороны предложения на рынке неизбежно возникнут дисбалансы, как только спрос стабилизируется. Однако в краткосрочной перспективе цены, на наш взгляд, останутся неустойчивыми по причинам как фундаментального характера (резкое падение спроса), так и технического (сохраняющееся выраженное контанго по нефтяным фьючерсам). Мы понижаем прогноз среднегодового уровня цен на нефть Brent на 2009 г. на 18%, а на 2010 г. – на 12% (до USD57.5 и USD70 за баррель соответственно), но ожидаем нормализации цен на уровне USD80 за баррель с 2011 г.

Мы отдаем предпочтение бумагам, менее чувствительным к волатильности цен на нефть. Мы обновили финансовые модели всех компаний сектора с учетом наших новых прогнозов цен на нефть, представленной в последнее время финансовой отчетности, изменения безрисковых ставок и прочей информации, касающейся отдельных компаний. В результате мы понизили теоретические цены в среднем на 12%. Более консервативная позиция в отношении темпов восстановления цен на нефть означает, что более дорогие и более чувствительные к изменению цен на нефть «голубые фишки» (Роснефть и ЛУКОЙЛ) наиболее уязвимы, в связи с чем мы понизили рекомендации по акциям обеих компаний с ПОКУПКИ до уровня ДЕРЖАТЬ. Мы по-прежнему считаем привлекательной инвестиционной возможностью акции компаний, наименее чувствительных к изменению цен на нефть, а именно Транснефти и Сургутнефтегаза среди крупных представителей сектора и Volga Gas среди компаний с небольшой капитализацией. Из крупных газовых компаний мы отдаем предпочтение Газпрому перед НОВАТЭКом, и понижаем рекомендацию по акциям последнего до уровня ДЕРЖАТЬ.

• PDF  227 КБ