"Юникредит": выгодные цены новых приобретений должны улучшить отношение инвесторов к "РусГидро" // ПОКУПАТЬ
9 марта 2011 года
"РусГидро": выгодные цены приобретений должны улучшить отношение инвесторов к компании
Мы понижаем прогнозируемую цену акций "РусГидро" на 7,4%, до $0,0713 после изменения наших макроэкономических прогнозов и повторяем рекомендацию "покупать". Мы ожидаем, что отношение инвесторов к компании улучшится после объявления цены планируемого приобретения 40% акций "Иркутскэнерго" и 100% пяти плотин ГЭС; цена данных сделок должна быть объявлена в марте–апреле. Дальнейшее понижение котировок акций компании кажется нам маловероятным, так как мы считаем, что воздействие менее высоких, чем ожидалось, тарифов с 2011 года, сокращение специальной инвестиционной составляющей на 4 млрд руб. и возможности новых эмиссий акций уже отражены в котировках акций компании.
Негативные настроения в связи с недавними заявлениями членов правительства РФ о тарифах, по нашему мнению, уже отражены в котировках акций компании, и участники рынка, вероятно, осознают, что реальное воздействие сокращения на 4 млрд платежей в счет специальной инвестиционной составляющей (СИС) в 2011 году будет незначительным. Сокращение платы за мощность и отмена части платежей СИС в 2011 году привели к понижению нашей прогнозируемой цены компании всего на 2,3%.
"РусГидро" нацелена на приобретение новых генерирующих объектов в России, стоимость которых остается заниженной. Стоимость российских генерирующих компаний в настоящее время на 66–74% ниже, чем у аналогичных компаний в других странах, в связи с низким уровнем цен на электроэнергию в России, которые, вероятно, изменятся в результате продолжающейся либерализации внутренних цен на природный газ. Повышение цен на электроэнергию должно положительно отразиться на оценке стоимости "РусГидро" и других российских генерирующих компаний в будущем.
Если цена "Иркутскэнерго" будет соответствовать оценке стоимости, заявленной "Интер РАО ЕЭС" (EV/установленная мощность на уровне $312/МВт), новые приобретения должны привести к увеличению бизнеса "РусГидро" более чем на 20% по относительно низкой цене. Данное обстоятельство также должно усилить позиции компании на будущих переговорах с "ЕвроСибЭнерго", мажоритарием "Иркутскэнерго", который предпринимает попытки провести IPO.
- PDF 66 КБ