"Юникредит": наибольшими дисконтами акций к GDR обладают АФК "Система" и МТС ("покупать"), "Татнефть" ("продавать"), группа ЛСР

11 марта 2011 года

Россия предприняла новые шаги к упрощению конвертации акций в GDR.

Федеральная служба по финансовым рынкам РФ (ФСФР) готова отменить ограничения на конвертацию торгующихся в России акций в депозитарные расписки с 1 января 2012 года, сообщает газета "Коммерсантъ" со ссылкой на слова главы ФСФР Владимира Миловидова.

В качестве первого шага ФСФР готова отменить ограничения на депозитарные расписки, торгующиеся в странах, с которыми Россия подписала соглашения об обмене информацией. В настоящее время к таким странам относится Германия, но не относятся Великобритания и США.

Владимир Миловидов отметил, что Россия в настоящее время работает над аналогичными соглашениями с британскими и американскими регуляторами, а также ведет переговоры о вступлении в Международную организацию комиссий по ценным бумагам (International Organization of Securities Commissions, или IOSCO), вступление в которую является альтернативой подписанию меморандумов с отдельными странами.

По действующему законодательству, компании, акции которых включены в котировальные списки "A" первого и второго уровня ММВБ и РТС, могут конвертировать 25% акционерного капитала в депозитарные расписки. Компании, входящие в котировальные списки "Б", имеют право конвертировать в расписки только 15% своих акций, а эмитенты в списках "В" и "И" – всего 5%.

Мы наблюдаем последовательные шаги российского регулятора финансовых рынков к воплощению идеи о свободной конвертации российских акций в GDR, впервые заявленной в декабре 2010 года. При условии реализации данной идеи, по нашему мнению, дисконт котировок некоторых российских компаний с двойным листингом по отношению к их депозитарным распискам должен полностью сойти на нет. Мы не видим других причин для сохранения данных спрэдов, кроме установленного предела программ депозитарных расписок.

Мы наблюдаем сокращение спрэдов у отдельных компаний начиная с декабря 2010 года, однако дисконты по-прежнему сохраняются. Наиболее явными примерами эмитентов с большими дисконтами акций по сравнению с депозитарными расписками являются АФК "Система" (21%), группа ЛСР (17%), "Татнефть" (13%) и МТС (12,5%).

Мы рекомендуем "покупать" акции АФК "Система" и МТС, прогнозируемые цены на ближайшие 12 месяцев – $40,6 и $31,5. Данные цены подразумевают потенциал роста котировок депозитарных расписок на 40% и на 53% соответственно с текущего уровня. Мы рекомендуем "продавать" бумаги "Татнефти", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $4,2 за одну обыкновенную акцию – подразумевает потенциал снижения котировок на 36%. Мы не освещаем группу ЛСР в нашей аналитике.

Владимир Кузнецов, аналитик по акциям "Юникредит Секьюритиз"