"Риком-Траст" не советует приобретать бумаги "Интер РАО" до окончания сделок по продаже ее активов // ДЕРЖАТЬ
16 марта 2011 года
"Интер РАО"
Цена: 0,039 руб.
Цель: 0,068 руб.
Рекомендация: "держать"
ФАС объявила о завершении анализа сделок, проведенных "Интер РАО ЕЭС" в целях консолидации энергетических активов. Результатом этого анализа стало предписание регулятора в отношении компании по продаже блокирующих пакетов акций ТГК-6, ТГК-7 и "Башкирэнерго" и станции на 883 МВт на Урале. ФАС потребовала от "Интер РАО" снизить доли в ТГК-6, ТГК-7 и "Башкирэнерго" до 25%-1 акция в течение полугода, а полностью продать в течение ближайших четырех лет. Отметим, что регулятор обусловил сделку по приобретению "Интер РАО" контроля в ОГК-3 продажей в течение трех лет около 900 МВт мощностей в зоне свободного перетока Урала. "Интер РАО" ЕЭС уже не раз объявлял о своем желании продать Южноуральскую ГРЭС, а пока станция подает принимающие заявки на рынке свободной мощности.
Мы считаем, что предписание ФАС стоит признать негативным фактом для деятельности "Интер РАО" и для компаний, акции которых компания будет продавать в ближайшее время. Ряд активов, подлежащих продаже, не обладает достаточной экономической эффективностью, в частности, Южноуральская ГРЭС является не самой эффективной станцией в составе ОГК-3 по расходу топлива. Мощность станции составляет 882 МВт, что составляет примерно 13% от суммарной установленной мощности всех станций ОГК-3. Оператор станции к 2013-му году обещает построить новый газовый блок мощность в 400 МВт на этой станции, после чего станция начнет получать доход в виде платы за мощность по договорам на поставку мощностей.
Мы видим негативное влияние новости по продаже акций ТГК-6, ТГК-7 и "Башкирэнерго" на котировки "Интер РАО", поскольку факт предстоящей продажи будет оказывать дополнительное давление на состояние компании. Скорее всего, "Интер РАО" будет продавать пакеты на первичном рынке, поскольку в перспективе будет возможность получить рыночную премию за блокирующий пакет компании. То, что продажа будет осуществлена, сомнений не вызывает, поскольку продажа неконтрольных пакетов компаний является частью стратегии "Интер РАО" до 2015 года.
Поскольку оценка "Интер РАО" осуществляется путем сложения стоимости всех активов, полученных в рамках допэмиссии, то после исключения пакетов акций ТГК-6, ТГК-7 и "Башкирэнерго", стоимость одной акции "Интер РАО" без учета денег от продажи активов может существенно снизиться. Поэтому приобретать бумаги до окончания сделок по продаже активов мы не советуем.