"Унисон Капитал": в преддверии IPO СУЭКа и ожидаемого роста спроса на уголь, акции "СУЭК-Красноярска" выглядят привлекательно // ПОКУПАТЬ
24 марта 2011 года
В преддверии IPO СУЭКа и ожидаемого роста цен и спроса на энергетический уголь, акции "СУЭК-Красноярска" выглядят крайне привлекательно.
В том, что во втором полугодии 2011 года СУЭК проведет IPO, сомневаться приходится все меньше. Об этом говорит ряд факторов, среди которых – начавшийся окончательный раздел бизнеса между партнерами компании Сергеем Поповым и Андреем Мельниченко в пользу последнего. По сообщениям компании, Сергей Попов останется акционером СУЭКа, но его доля будет снижена до уровня ниже блокирующего пакета. Проведение IPO планируется в Лондоне исходя из оценки всей компании в $7–8 млрд. По предварительным данным, рынку будет предложено 10–15% акций компании (накануне IPO СУЭК выпустит дополнительную эмиссию акций в размере 10% УК; еще 5% может быть продано на рынок со стороны STI, представляющей интересы Сергея Попова).
Факторы инвестиционной привлекательности:
1. ОАО "СУЭК-Красноярск" является дочерней компанией ОАО "СУЭК" – крупнейшей угольно-энергетической компании России и одной из ведущих мировых угледобывающих компаний. СУЭК занимает одиннадцатое место в мире по запасам угля и третье место среди игроков глобального рынка энергетического угля. По объемам добычи на мировом рынке компания занимает десятое место. Кроме того, СУЭК обеспечивает 28% всего российского экспорта угля и 45% поставок российского угля для электроэнергетики страны.
2. На "СУЭК-Красноярск" приходится порядка 35% всей добычи и до 80% всех промышленных запасов угля группы. В связи с этим, по нашей оценке, компания существенно недооценена рынком по таким ключевым показателям как "P/Добыча" (0,06x при среднеотраслевом 0,11x,), "Р/Запасы" (0,40x при среднеотраслевом 1,85x), EV/EBITDA (8,58x при среднеотраслевом 17,22x).
3. Бизнес "СУЭК-Красноярска" высокомаржинальный. Так, рентабельность по EBITDA составляет более 50%, по чистой прибыли – порядка 25–30%. У зарубежных компаний-конкурентов данные показатели составляют в среднем 17,7% и 5,3% соответственно.
Основные риски инвестирования в акции "СУЭК-Красноярска" связаны с низким free-float.
Исходя из доли в бизнесе "СУЭКа" – 34% (оценка проведена исходя из стоимости бизнеса "СУЭКа" $7,8 млрд с учетом 15%-ного дисконта и доли "СУЭК-Красноярска" в совокупной добыче группы) мы присваиваем рекомендацию "покупать" по обыкновенным акциям ОАО "СУЭК-Красноярск", с потенциалом роста 79,1%.
- PDF 57 КБ