"Галлион Капитал": "Продажа акций в пользу облигаций в текущей ситуации является наиболее приемлемой стратегией"

12 мая 2009 года

Российский рынок акций восстановил связь между денежными потоками компаний и капитализацией, которая была разорвана осенью прошлого года.  В целом можно сказать, что сейчас рынок акций оценен справедливо относительно денежных потоков компаний, хотя до верхней границы справедливой оценки еще далеко. С нашей точки зрения фундаментальным справедливым уровнем, т.е. уровнем на основе DCF, для индекса РТС является коридор 900-1200 пунктов. Единственной ликвидной бумагой с серьезным потенциалом роста являются акции Газпрома, наша справедливая цена акции газового холдинга на основе DCF составляет 7-9  долл.

Продажа акций в пользу облигаций в текущей ситуации является наиболее приемлемой стратегией. Однако, как мы отмечали выше первый и второй эшелон уже не столь интересны. Соответственно можно ожидать значительного увеличения спроса на облигации третьего эшелона, средняя доходность в данном секторе составляет  37.6%. Именно на данный сегмент мы рекомендуем сделать ставку. Вместе с тем, мы отмечаем, что, как и положено, риски здесь очень значительны. Мы рекомендуем, с нашей точки зрения, надежные облигации эмитентов 3-го эшелона:

- РИГрупп
- УралСиб-Лизинговая компания
- Банк Кедр
- Желдорипотека
- Татфондбанк

Разуваев Александр, к.э.н., Баронин Сергей ИК «Галлион Капитал».