"Альпари": покупки акций "Магнита" следует хеджировать длинными позициями по бумагам "Дикси"
28 марта 2011 года
Покупки "Магнита" хеджируйте длинными позициями по "Дикси".
В фокусе внимания рынка в понедельник – конкуренция "Дикси" с "Магнитом". Первая сообщила о росте выручки в рублях на 21,2% за первые два месяца 2011 года. Второй – о росте чистой прибыли в 2010 году до $333,7 млн.
В России много компаний того же розничного сектора с сопоставимым объемом продаж. У "М.Видео" продажи составили 102 млрд руб., у питерской "Ленты" – 70,6 млрд руб., у "Седьмого континента" – 44 млрд руб., у "О'Кей" – 82 млрд руб., у "Дикси" – 98 млрд руб., у "Магнита" – 236 млрд руб., у Х5 – 396 млрд руб. Таким образом, в розничной торговле большая конкуренция, и это бесспорный повод обдумать все риски.
В то же время иностранные конкуренты не смогут состязаться с "Дикси" и "Магнитом". Так, "Метро" имеет продажи порядка 170 млрд руб. за 2010 год. "Ашан" за счет немосковских магазинов довел продажи до 216 млрд руб. "Ашан" и "Метро" – магазины для больших городов. Неповоротливость этих гигантов закажет им путь к потребителям российских розничных компаний.
Целый ряд западных компаний это уже поняли. Например, Walmart 13 декабря заявил о закрытии офиса в Москве. Carrefour в июне 2009 года открыл первый магазин в Москве и в сентябре 2009 года в Краснодаре, но скоро вышел из рынка. "Икея" не собирается расширяться в России в ближайшие годы. Уход международных конкурентов с рынка – наглядная иллюстрация того, что ждет крупные западные розничные компании в провинции.
В 2011 году ожидается рост продаж крупнейшего игрока рынка, Х5, на 35–45%. В связи с этим есть основания ожидать продолжения роста индекса розницы RTScr, который будет подтягивать за собой курсы акций "Магнита" и "Дикси".
Сегодня "Дикси" торгуется успешнее "Магнита". На 15.17 мск акции "Дикси" торгуются с повышением на 1,05%, по $14,40, а акции "Магнита" – с понижением на 0,85%, по $140.
Тем не менее, прогнозы финансовых показателей "Магнита" на три ближайших года выглядят оптимистично. Гендиректор "Магнита" Сергей Галицкий выступил в конце прошлой недели в Краснодаре с очередной порцией финансовых прогнозов.
CEO "Магнита" говорит, что ожидает в 2011 году капиталовложений в размере $1,8 млрд, а не $1,5 млрд, как сообщалось ранее. Руководитель "Магнита" также ожидает роста валовой маржи на 22–23% по сравнению с 22,4% в 2010 году и чистой задолженности, не более чем вдвое превышающей чистую прибыль. Прогнозы CEO оптимистичны, но тенденциозны, поэтому надо изучить весь спектр мнений аналитического сообщества.
В случае с "Магнитом", оно почти единогласно за покупку его акций. Например, банк J.P. Morgan изменил оценку "Магнита" до "нейтральной" с "выше рынка". Тем самым рейтинговое агентство оценивает нынешнюю стоимость акций как рыночно обусловленную.
Рекомендация J.P. Morgan означает, что главный фактор в цене акций "Магнита" все же поведение розничного сегмента в целом, а не позитивный сюрприз от ожидаемого роста прибыли. Следовательно, ожидаемый рост прибыли только будет учтен, и инвесторы могут рассчитывать на рост прибыли на акцию "Магнита" до $1 в 2011 году, $1,3 в 2012 году и $1,6 в 2013 году.
Из нашего анализа следует, что и внутренние, и независимые внешние прогнозы финансовых показателей "Магнита" указывают на возможность подорожания его акций. Это позволяет с опорой на чисто технический индикатор темпов и три красивых числа (129, 139, 149) разработать стратегию торговли акциями российского розничного сектора, в центре которой будут находиться два конкурента – "Дикси" и "Магнит".
Рост акций "Магнита" набрал темпы 7,75% в квартал. За предыдущие три месяца акции подорожали на $10, со $129 28 декабря до $139 25 марта. В связи с этим мы рекомендуем "покупать" акции "Магнита" в расчете на рост к $149 за акцию через квартал.
Рост акций "Дикси" набрал темпы 9,69% в квартал. За предыдущие три месяца акции "Дикси" выросли на $1,25, с $12,9 28 декабря до $14,15 25 марта. Так как "Магнит" и "Дикси" – прямые конкуренты, мы советуем хеджировать любые приобретения акций "Магнита" длинными позициями по "Дикси" в расчете на рост к $14,9 через квартал.
- PDF 53 КБ