"Велес Капитал": Низкая долговая нагрузка ММК позволит использовать новые займы для реализации приоритетных проектов. Рекомендация "Покупать"
14 мая 2009 года
Магнитогорский металлургический комбинат отчитался по МСФО за 2008 г. Компания снизила чистую прибыль на 17% по сравнению с показателем 2007 г. до 1,081 млрд долл. Выручка выросла на 29% до 10,55 млрд долл. Разовые списания составили 617 млн долл. Значение EBITDA за 2008 г. составило 2,119 млрд долл. (снижение на 8%), а маржа EBITDA за прошлый год снизилась до уровня 20,1%.
Значение общей задолженности на 31 декабря 2008 г. составило 1,7 млрд долл., включая краткосрочный долг и текущую долю долгосрочного долга в 1,3 млрд долл. Около 30% в составе краткосрочного долга составляют возобновляемые кредитные линии трейдеров, входящих в группу компаний ММК, под продажи металлопродукции. При этом объем денежных средств и эквивалентов составил 1,2 млрд долл. Таким образом, финансовая зависимость компании в краткосрочном периоде фактически отсутствует, а в долгосрочном – соответствует среднеотраслевому уровню. По мнению компании, комфортная долговая нагрузка позволяет при необходимости использовать дополнительные заемные средства для реализации приоритетных проектов компании.
Компания отмечает, что в первом квартале удалось добиться снижения цен на основные виды сырья к максимальным ценам (3 кв. 2008 г.): по железорудному сырью - на 47%, по углю - на 70%, по металлолому - на 80%. Снижение цен реализации металлопродукции за аналогичный период составило в среднем 60%. Это положительный момент для прибыльности компании, поскольку снижение удельной себестоимости оказалось более существенным по сравнению с падением цен реализации. В этой связи ММК оказался в более выигрышном положении по сравнению с основными конкурентами, поскольку отсутствие собственной сырьевой базы позволяет компании не думать над снижением издержек добычи, а просто «выкручивать руки» поставщикам.
Компания, если исходить из официальных сообщений, довольна своими итогами прошлого года. Но с другой стороны, ММК показал в последнем квартале прошлого года убыток, начиная с операционного уровня, из-за неожиданно высокой себестоимости производства. Картина усугубилась чистым убытком от переоценки и продажи ценных бумаг (238 млн долл.) и убытком от выбытия основных средств (109 млн долл.). В этой связи, цифры отчетности мы не склонны считать сильными.
После обновления модели развития компании и результатов сравнительного анализа мы получили обновленную справедливую стоимость акции ММК, которая составила 0,79 долл. (ранее 0,75 долл.). В связи с этим мы подтверждаем нашу рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по бумагам ММК.
- PDF 2 281 КБ