"ТКБ Капитал" с оптимизмом смотрит на фундаментальные показатели МТС, хотя результаты компании за четвертый квартал 2010 года будут слабыми // ПОКУПАТЬ
4 апреля 2011 года
Во вторник, 5 апреля, MTС опубликует свои результаты за четвертый квартал 2010 года по US GAAP, за которыми последует телефонная конференция. По нашим прогнозам, общая выручка МТС выросла на 0,4% квартал к кварталу, до $2922 млн, которая включает сокращение выручки от услуг мобильной связи на 2,4% квартал к кварталу, до $2267 млн ввиду сезонного падения спроса на услуги роуминга и междугородные вызовы. Денежные затраты были менее подвержены снижению, чем выручка. Таким образом, мы ожидаем, что OIBDA в консолидированных результатах МТС потеряла 11,2% квартал к кварталу, достигнув $1163 млн, что подразумевает снижение маржи по OIBDA на 5,2 процентных пункта квартал к кварталу, до 39,8%. По нашим оценкам, маржа по OIBDA мобильных операций в России сократилась на 3,5 процентных пункта за квартал, до 45,2%, отражая большую устойчивость по сравнению со снижением рентабельности VimpelCom в четвертый квартал 2010 года на 4 процентных пункта квартал к кварталу. Размывание OIBDA маржи в последнем квартале 2010 года также связано с 30%-ным ростом выручки в низкомаржинальном розничном сегменте по сравнению с третьим кварталом 2010 года, до $214 млн. Относительно стабильный курс рубля по отношению к доллару США на конец четвертого квартала 2010 года по сравнению с концом третьего квартала 2010 года оказал незначительное влияние на отчет о прибылях и убытках. Согласно заявлениям генерального директора МТС, компания списала $160 млн после приостановки операций в Туркменистане 21 декабря. В результате, мы ожидаем, что чистая прибыль компании за четвертый квартал 2010 года составит $165 млн, что на 65% ниже уровня третьего квартала 2010 года, однако мы полагаем, что рынок уже учел негативное влияние в котировках.
Мы сохраняем наш положительный взгляд на фундаментальные показатели МТС, хотя рынок вряд ли воспримет с оптимизмом результаты компании за четвертый квартал 2010 года по US GAAP. Помимо традиционных операций МТС на рынке услуг мобильной и фиксированной связи, компания делает ставку на быстрый рост рынка услуг ШПД на фоне запуска сети 3G в России. МТС, которая планирует завершить объединение с "Комстаром" во втором квартале 2011 года, активно осуществляет сделки по приобретению малых и средних альтернативных операторов на фиксированном рынке ШПД по приемлемым мультипликаторам. Компания фундаментально недооценена. МТС торгуется с 8%-ным дисконтом к аналогам с развивающихся рынков по EV/EBITDA на прогнозный 2011 год на уровне 4,7 и предлагает 30%-ный и 53%-ный потенциал роста до 12-месячной целевой цены $28 за АДР и $14 – за локальную акцию, соответственно. Мы рекомендуем "покупать" акции МТС.
- PDF 199 КБ