"БКС" понижает оценку акций ТМК на фоне падения средних цен реализации труб, но сохраняет прежнюю рекомендацию // ПОКУПАТЬ
12 апреля 2011 года
ТМК: обновление оценки компании.
Отчетность ТМК за 2010 год – на уровне ожиданий. Мы скорректировали свою модель оценки ТМК, исходя из данных отчетности компании, опубликованной в начале апреля и оказавшейся на уровне наших ожиданий по наиболее важному показателю EBITDA.
Ожидаемый объем производства превзошел наш прогноз. ТМК объявила, что намерена увеличить объем производства труб в этом году на 10%, в то время как мы ожидали роста на 8%. По нашим обновленным прогнозам, ТМК в 2011 году увеличит объемы реализации сварных труб на 13%, до 2,04 млн т, а объем реализации бесшовных труб – на 8%, до 2,33 млн т.
В начале года ТМК не смогла переложить весь рост цен на сырье на своих потребителей. Мы ожидали, что ТМК сможет полностью переложить растущие издержки на своих потребителей. Однако компания заявила, что повысила цены на свою продукцию на 10–15%, в то время как цены на горячекатаный прокат в первом квартале по сравнению с последним кварталом 2010 года выросли на 17%, а цены на заготовку – на 13%. В то же время мы ожидаем, что ТМК сможет полностью переложить свои издержки на потребителей во втором и последующих кварталах, как это происходило в прошлые годы.
Снижение средних цен реализации оказало на нашу модель большее влияние, чем увеличение объемов производства. Мы снижаем свою оценку ТМК на 3%, до $6,66 за акцию, однако подтверждаем свою рекомендацию на уровне "покупать".
- PDF 387 КБ