"Энергокапитал": наиболее целесообразно приобретать под сделку по объединению ОГК-2 и ОГК-6 акции обеих компании в пропорции 60/40
21 апреля 2011 года
25 апреля 2011 года состоится совет директоров ОГК-2, на котором будет определена дата проведения годового общего собрания акционеров. Одним из вопросов ГОСА будет одобрение увеличения уставного капитала ОГК-2 путем размещения обыкновенных акций, в которые в свою очередь будут конвертироваться акции ОГК-6.
Рынок долго ждал разрешения вопроса объединения генкомпаний "Газпрома". В преддверии собрания мы ждем спекулятивного роста в акциях обоих предприятий. По итогам объединения будет создана одна из крупнейших генкомпаний в России, с совокупной установленной мощностью около 18 ГВт. С нашей точки зрения, управление генерирующими мощностями из единого центра, а также, вероятно, большая равномерность распределения инвестиций ускорят процесс повышения эффективности производства наиболее отстающей на сегодняшний день от остальных компаний сегмента ОГК-6, что, несомненно, позитивно для акционеров объединенной компании.
Чрезвычайно сложно прогнозировать, посредством какого подхода будут оцениваться компании в преддверии конвертации, с учетом того, что при сопоставимых производственных мощностях капитализация ОГК-6 торгуется исторически с дисконтом к ОГК-2 по P/E (P/E 2010 по текущей капитализации для ОГК-2 составляет 17, для ОГК-6 – 15,4). С нашей точки зрения, наиболее вероятные варианты развития событий – это либо равная оценка обеих генкомпаний, что позволит акционерам ОГК-6 дешевле войти в капитал объединенной компании, либо дисконт ОГК-6 до 10%. Таким образом, с нашей точки зрения, наиболее целесообразно приобретать под сделку акции обеих компании в соотношении: 60% ОГК-2, 40% ОГК-6.
- PDF 169 КБ