"Рай, Ман и Гор": "Бумаги ОГК-1 показывают худшую динамику среди ОГК с осени 2008 года и имеют наибольший потенциал роста к нашей целевой цене"
18 мая 2009 года
ОГК-1 публикует позитивную отчетность по МСФО за 2008г.
ОГК-1 опубликовала отчетность по МСФО за 2008г. Выручка выросла на 14% до 2 млрд. долл., в рамках наших ожиданий, но на 11% выше консенсус прогноза. Показатель EBITDA увеличился в 2,3 раза до 397 млн. долл. в основном в связи с доходами от продажи блокирующего пакета Нижневартовской ГРЭС и прибыли по курсовым разницам. Без учета этих доходов показатель EBITDA не изменился и остался на уровне 172 млн. долл. Это ниже, чем мы ожидали, но на 16% лучше консенсус-прогноза. Чистая прибыль компании выросла почти в 4 раза до 300 млн. долл. также за счет указанных выше доходов. Прибыль без учета этих позиций осталась на уровне 2007г. – 78 млн. долл., что выше ожиданий аналитиков.
Результаты ОГК-1 в целом превзошли ожидания аналитиков, как мы и ожидали. Мы умеренно позитивно оцениваем отчетность 2008г. Операционная рентабельность оказалась хуже наших прогнозов в связи с резким падением спотовых цен в 4 квартале в уральском регионе (из-за падения спроса со стороны металлургов), где находится большинство станций ОГК-1. Мы ожидаем, что при восстановлении рынка электроэнергии цены на Урале будут опережать средние по стране, что обеспечит рост рентабельности компании.
ОГК-1 не получает достаточного финансирования обязательных инвестпроектов ввиду отсутствия стратегического инвестора. В 2008г. компания закрывала потребности в деньгах заемными средствами. Чистый долг на конец 2008г. составил около 300 млн. долл., краткосрочные заимствования – 250 млн. долл. Менеджмент компании ожидает, что 2009г. будет очень тяжелым для компании, большая часть прибыли компании будет направлена на выплаты по долгу.
Несмотря на тяжелое текущее положение компании, мы ожидаем, что ОГК-1 справится с трудностями к началу 2010г., когда, как ожидается, начнется восстановление спроса на электроэнергию. Мы высоко оцениваем качество активов ОГК-1 и предполагаем, что компания будет одной из лучших среди ОГК по эффективности после завершения кризиса. Бумаги ОГК-1 показывают худшую динамику среди ОГК с осени 2008г. и имеют наибольший потенциал роста к нашей целевой цене. Мы ожидаем сокращения дисконта к другим генераторам и подтверждаем рекомендацию Спекулятивно Покупать для акций ОГК-1.
- PDF 60 КБ