"Совлинк" понижает оценки акций "Мечела" и "Распадской", сохраняя прежние рекомендации // ПОКУПАТЬ и ДЕРЖАТЬ соответственно
22 апреля 2011 года
После публикации отчетности анализируемых компаний мы обновили наши модели расчета целевых цен для акций "Мечела" и "Распадской", внеся необходимые корректировки в соответствии с заявленными результатами работы компаний, а также их планами развития на 2011 год. Во многом успеху "Мечела" и "Распадской" способствовала благоприятная конъюнктура цен на рынке угля, которая сохраняется по настоящее время.
Мы ожидаем, что компании и в этом году покажут устойчивые темпы роста благодаря эффективным инвестициям в производство ("Мечел"), а также постепенному восстановлению уровня добычи ("Распадская") после аварии на главной шахте в 2010 году.
Мы снизили целевую цену обыкновенных акций компании "Мечел" с $39,69 до $36,26, рекомендация "покупать" осталась неизменной. Снижение целевой цены отражает увеличение оценки чистого долга компании и изменение текущих рыночных значений мультипликаторов для компаний-аналогов.
Учитывая привлекательную дивидендную доходность привилегированных акций "Мечела", размещение которых на российском рынке завершилось на этой неделе (5% – ожидаемая за 2010 год, 12% – ожидаемая за 2011 год), инвесторам стоит обратить внимание на данный тип акций, поскольку в уставе компании закреплен размер дивидендных выплат на основе 20% от чистой прибыли по МСФО, и компания не намерена менять свою дивидендную политику в будущем. Кроме того, сейчас дисконт "префов" к обыкновенным акциям составляет 30%.
"Распадская", с нашей точки зрения, демонстрирует хорошие темпы восстановления после трагических событий на основной шахте в 2010 году. Несмотря на разрушения, компания в первом квартале 2011 года добилась сверхплановой добычи угля на данной шахте в размере 100 тыс. т – этот факт подтверждает, что руководство разработало выполнимый поставарийный план развития "Распадской", что при сохранении высоких цен на угольную продукцию может служить дополнительным фактором роста финансовых показателей.
Мы повысили прогноз себестоимости реализации для "Распадской", что отражает значительный объем фиксированных затрат в структуре себестоимости, повышение эффективной ставки страховых взносов, начисляемых на фонд оплаты труда, и инфляционный рост затрат.
В результате пересмотра мы снизили целевую цену акций "Распадской" с $7,19 до $7,15 за акцию, cохраняем рекомендацию "держать".
- PDF 2 467 КБ