"Юникредит": акционеры "Квадры" могут выиграть в долгосрочной перспективе от появления нового сильного крупнейшего акционера//ДЕРЖАТЬ
10 мая 2011 года
Михаил Прохоров планирует продать или обменять принадлежащие ему 50,3% акций компании "Квадра" (ТГК-4), сообщает газета "Ведомости". По сообщению источников газеты в "Квадре", в настоящее время ведутся переговоры с "Интер РАО ЕЭС", и сделка может быть закрыта уже в следующем месяце. Хотя контролируемая Михаилом Прохоровым группа "Онэксим" не дала официальных комментариев о причинах продажи данного актива, следует отметить, что Михаил Прохоров остается владельцем одного из самых значительных балансов чистых денежных средств среди российских бизнесменов после продажи активов до кризиса 2008 года. Поэтому мы считаем, что потребность в денежных средствах не является причиной планируемой сделки.
Кроме того, "Интер РАО ЕЭС" в любом случае едва ли предложит денежные средства за пакет акций ТГК-4. Поэтому мы ожидаем, что любая сделка с "Интер РАО ЕЭС" произойдет в форме обмена акциями. Генерирующая компания мощностью 3,4 ГВт станет органичным дополнением к портфелю активов "Интер РАО ЕЭС", так как 98% ее электростанций (по мощности) работает на природном газе и находится в привлекательном Центральном регионе.
Переход на закупки природного газа у "НоваТЭКа" значительно улучшит финансовые показатели компании и высвободит стоимость для "Интер РАО ЕЭС". Учитывая сложившееся в последнее время негативное отношение инвесторов к электроэнергетике после вмешательства правительства РФ в процесс формирования тарифов и принципов регулирования, мы считаем, что "Интер РАО ЕЭС" сможет приобрести пакет акций ТГК-4 на выгодных для себя условиях.
Цена принадлежащих Михаилу Прохорову 50,3% акций составляла 11,5 млрд руб. по последней цене закрытия, но даже если "Интер РАО ЕЭС" и заплатит значительную премию за контроль над компанией, следует отметить, что этот же пакет акций оценивался фондовым рынком в 26 млрд руб. в 2008 году. Это означает, по нашему мнению, что сделка может быть заключена на условиях, выгодных для обеих сторон. Мы считаем, что Михаил Прохоров видит больший потенциал роста стоимости от повышения котировок акций "Интер РАО ЕЭС", чем от сохранения в своей собственности контрольного пакета акций ТГК-4, которая приобрела репутацию компании с проблемами корпоративного управления и демонстрировала в последнее время довольно слабые финансовые результаты.
Мы также считаем, что акционеры "Квадры" могут выиграть в долгосрочной перспективе от появления нового сильного крупнейшего акционера и от возможного улучшения репутации компании и корпоративного управления.
Мы рекомендуем "покупать" акции "Интер РАО ЕЭС", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $0,0022, и "держать" акции "Квадры" (ТГК-4), прогнозируемая цена – $0,00035.
- PDF 47 КБ