"БКС": обновление оценки компаний черной металлургии
11 мая 2011 года
Мы ожидаем роста цен на сталь в июне–сентябре. С пика в феврале текущего года цена горячекатаного проката (экспорт СНГ) потеряла почти 20%, снизившись до $635 за тонну. Мы считаем, что данная тенденция не имеет поводов для продолжения, и июньские контракты на прокат будут выше на 5–7%. По нашим прогнозам, рост продолжится и в третьем квартале на фоне пиковых цен на железную руду и коксующийся уголь. Мы скорректировали свой прогноз по ценам на горячекатаный прокат на 1,4–3,3%, однако все еще придерживаемся сценария долгосрочного роста цен на сталь.
НЛМК нацелен на интеграцию на европейском рынке, а в долгосрочной перспективе увеличит самообеспеченность углем. В конце апреля НЛМК объявил о долгожданном приобретении 50%-ной доли в СП с Duferco, которое по итогам сделки будет выпускать 4,2 млн т горячекатаного проката и 1,35 млн т толстого листа в Европе и США. Компания намерена поставлять на европейские прокатные мощности собственные слябы, что позволит увеличить рентабельность этих продаж с текущих 28% до 45%. Наша оценка включает в себя приобретенные мощности, однако она предполагает долгосрочные вложения в бумаги НЛМК, так как в среднесрочной перспективе компания по-прежнему останется зависимой от сторонних поставок угля. Мы снижаем свою оценку НЛМК на 15%, до $4,40 за акцию, однако оставляем рекомендацию "покупать" на долгосрочную перспективу.
"Северсталь" является нашим фаворитом в секторе благодаря интеграции и высоким ценам на золото. Мы скорректировали свою модель, исходя из операционных данных компании за первый квартал 2011 года, снизив прогноз объемов производства стали и проката в США. В то же время мы считаем "Северсталь" основным бенефициаром ожидаемого роста цен на металлопрокат, так как она благодаря вертикальной интеграции имеет достаточно слабую зависимость от пиковых цен на уголь и железную руду. Также мы отмечаем сохранение планов компании по увеличению производства золота на 39% в этом году, что позволит ей увеличить свою рентабельность при рекордных ценах на этот металл. Мы снизили свою оценку "Северстали" на 7,9%, до $24,17 за акцию, однако оставляем рекомендацию "покупать" в связи с наличием высокого потенциала роста.
ММК не сможет увеличить рентабельность в связи с ростом себестоимости, однако его акции чрезвычайно дешевы. По нашим прогнозам, во втором-третьем кварталах этого года себестоимость сляба ММК достигнет $500 за тонну, что будет уровнем близким к пику 2008 года. В то же время ожидаемые цены на металлопрокат еще далеки от этих значений. В связи с этим мы не ожидаем существенного изменения рентабельности компании на фоне слабой вертикальной интеграции ММК и роста цен на сырье. Мы снижаем свою оценку компании на 16,6%, до $1,20 за акцию, однако оставляем рекомендацию "покупать" в связи с наличием высокого потенциала роста.
Ашинский метзавод по-прежнему является наиболее дешевым "сталелитейщиком" в РФ. Мы скорректировали свою модель АМЗ, исходя из нового плана модернизации производства компании, который предполагает сокращение капзатрат. Мы снизили свою оценку предприятия на 4,6%, до 23,34 руб. за акцию, что по большей части отражает снижение прогноза цен на металлопрокат. Однако мы оставляем в силе свою рекомендацию "покупать" в связи с наличием большого потенциала роста бумаг компании и их низкой оценкой относительно аналогов.
- PDF 1 067 КБ