"Рай, Ман и Гор" рекомендует продавать акции "Седьмого Континента" и отмечает, что новости о возможной сделке с Carrefour сильно влияют на динамику котировок
19 мая 2009 года
Мы пересмотрели нашу оценку справедливой стоимости Седьмого Континента. Несмотря на низкие темпы роста выручки и опасный уровень долга акции компании демонстрировали сильный рост на слухах о возможной сделке с французским ритейлером Carrefour. Наша модель предполагает оценку $4.10 за акцию, но мы ориентируемся на возможную цену сделки - $6.80 за акцию - и рекомендуем Продавать акции Седьмого Континента.
Седьмой Континент управляет сетью из 139 магазинов (преимущественно супермаркетов) в Москве и Московской области. Около половины торговых площадей находятся в собственности компании, и порядка 50 магазинов арендуется у Мкапитала, аффилированной компании.
По итогам 9 месяцев 2008 г. Седьмой Континент показал рентабельность по валовой прибыли на уровне 29%, по EBITDA– 9.5%, что выше среднерыночных показателей. Мы ожидаем дальнейшего сокращения маржи и полагаем, что на восстановление может уйти несколько лет.
Выручка и число магазинов демонстрируют слабый рост, поскольку компания наращивала долю магазинов в собственности, что связано с большими издержками.
С начала кризиса поступают новости о том, что основной владелец Седьмого Континента, Александр Занадворов, испытывает проблемы с кредитом, обеспеченным его долей в компании. Говорят, что французский ритейлер Carrefourможет выкупить долю Занадворова.
Оценка методом дисконтированного денежного потока предполагает справедливую цену $4.10 за акцию, при этоммы не ожидаем резких изменений в динамике развития сети.
Мы полагаем, что в настоящий момент рыночные оценки определяются в первую очередь ожиданиями сделки с Carrefour, которая, на наш взгляд, весьма вероятна. Мы также считаем, что Carrefour будет ориентироваться на среднюю рыночную цену за последние полгода, которая составляет $6.80 за акцию.
В качестве целевой цены мы используем ожидаемую нами цену предложения Carrefour, которая на данный момент на 35% ниже рыночных котировок. Мы рекомендуем Продавать акции Седьмого Континента, и отмечаем, что новости о возможной сделке сильно влияют на динамику котировок.
- PDF 201 КБ