"Юникредит Секьюритиз": банк "Санкт-Петербург" – прибыльный и недорогой лидер региона//ПОКУПАТЬ
17 мая 2011 года
Мы начинаем аналитическое освещение банка "Санкт-Петербург" (BSPB) с рекомендации "покупать" обыкновенные (прогнозируемая цена – $6,55) и привилегированные акции компании (прогнозируемая цена – $7,30); прогнозируемые цены подразумевают потенциал роста котировок на 29% и на 42% соответственно. По нашему мнению, инвестиционное заключение по BSPB является вполне однозначным: рентабельный региональный банк (входящий в тройку крупнейших), торгующийся на привлекательном уровне и имеющий хорошие шансы на увеличение доли рынка, растущего быстрее общероссийского.
Северо-Запад России является одним из важнейших и наиболее экономически развитых регионов страны. Он характеризуется высокими темпами экономического роста, которые поддерживают промышленное производство, статус крупного транспортного узла и туризм. 70% бизнеса банка "Санкт-Петербург" сосредоточено в одноименном городе, а его кредитный портфель отражает отраслевой состав валового регионального продукта (ВРП) северной столицы. Мы считаем, что акции банка дают уникальную возможность игры на экономическом росте региона.
BSPB является крупнейшим региональным игроком уже 20 лет, и данный регион явно является для него основным; за эти годы банк получил очень хорошее представление о деловом климате, заемщиках и о рисках, специфичных для Северо-Западного ФО России. Хотя Сбербанк остается крупнейшим банком в регионе, BSPB практически на равных конкурирует с другим крупнейшим госбанком – ВТБ – по сумме кредитов и депозитов. Остальная часть рынка (приблизительно 40%) разделена между 150 небольшими банками, которые, по нашему мнению, не только не представляют серьезной угрозы основным игрокам, но также, вероятно, станут источником увеличения доли рынка трех крупнейших банков региона.
Мы ожидаем, что восстановление кредитования в этом году будет продолжаться, хотя общая динамика роста суммы выданных кредитов едва ли вернется на докризисный уровень. Учитывая наши более оптимистичные ожидания роста банковского сектора в Санкт-Петербурге, мы прогнозируем, что кредитный портфель BSPB будет расти на 18–21% в 2011–2013 годах против 15–16% в целом по сектору. Государственные Сбербанк и ВТБ не должны представлять угрозы BSPB, и все три банка, скорее всего, увеличат долю рынка за счет менее крупных игроков на сильно фрагментированном рынке.
BSPB торгуется с коэффициентом P/BV 2011П на уровне 1,4, являясь одним из самых недорогих российских банков, освещаемых в нашей аналитике. Акции банка торгуются примерно на том же уровне оценки, что и акции банка "Возрождение"; однако BSPB характеризуется гораздо более высокой рентабельностью – по коэффициенту ROE 2011П на уровне 24% он приближается к Сбербанку, который торгуется с P/BV 2011П на уровне 1,8. Текущие коэффициенты P/BV подразумевают дисконт 16,8% к аналогам в России/СНГ по 2011П P/BV, что подтверждает обоснованность рекомендации "покупать" акции банка.
- PDF 49 КБ