"Ренессанс Капитал": Стабильный объем заказов и снижение цен на стройматериалы обеспечивают хорошие результаты "Мостотреста"
20 мая 2009 года
По акциям компании Мостотрест (один из лидеров в области строительства мостов и путепроводов в России) мы устанавливаем рекомендацию ПОКУПКА (ранее была отозвана для пересмотра) при теоретической цене на уровне USD741 за акцию. Увеличение государственных расходов на инфраструктуру с 2007 г. обеспечило хорошие операционно-финансовые результаты компании. По итогам 2008 г. выручка достигла 28.705 млрд руб. (USD1.157 млрд), что на 33% выше результата предыдущего года. Операционная прибыль возросла на 128% и составила 3.178 млрд руб. (USD128 млн), а чистая прибыль увеличилась на 296% до 504 млн руб. (USD20 млн). Учитывая результаты первого квартала нынешнего года и большой портфель заказов, мы рассчитываем на сохранение положительной динамики в 2009-2010 гг.
Кризис снизил цены на сырье и материалы. По данным Ассоциации строителей России, за время кризиса стоимость строительных материалов снизилась на 16.06%. Мостотрест сообщал о падении цен на отдельные виды материалов в первом квартале относительно прошлогоднего уровня, включая цены на цемент (-43%), арматуру (-15%) и топливо (-7-15%). В январе-марте Мостотрест получил выручку в USD229 млн при валовой рентабельности 34% (в прошлом году – всего 21%). Операционная и чистая рентабельность достигли 29% и 22% соответственно.
Невзирая на кризис, финансирование строительства и содержания дорожной инфраструктуры в текущем году сохранится. Государственное финансирование развития транспортной инфраструктуры будет увеличено по сравнению с прошлым годом на 15%. Мостотрест продолжит реализацию проектов в Нижнем Новгороде, Ярославле, Ростове-на-Дону и других регионах, которые, по заверениям властей, будут финансироваться в полном объеме. Скорее всего, услуги Мостотреста будут пользоваться спросом и в районе Сочи (особенно при строительстве эстакады на трассе Джубга – Сочи в Краснодарском крае). Значительную часть заказов Мостотреста обеспечивает правительство Москвы, включая подряд на 66.2 млрд руб. на работы в рамках проекта по строительству четвертого кольца, который должен быть завершен в 2011 г. Портфель заказов на ближайшие два года менеджмент компании оценивает в USD3 млрд.