Банк Москвы представил оценки компаний угольного сектора. Лучшей инвестицией являются акции "Распадской" с потенциалом роста более 90%"
21 мая 2009 года
Сокращение производства стали во второй половине 2008 г. привело к стремительному ухудшению ситуации и в переживавшей до этого настоящий бум угольной отрасли. Основное бремя сокращения спроса на внутреннем и внешних рынках вынуждены были принять на себя независимые (не интегрированные с производителями стали) производители, на долю которых приходится около 70 % российской добычи коксующегося угля.
- На наш взгляд, рост цен на коксующийся уголь на внутреннем рынке с текущих минимальных за последние несколько лет уровней станет возможным после увеличения уровня загрузки мощностей в отрасли до 75-90 %. Увеличение загрузки мощностей к концу 2009 г. является практически неизбежным. В оптимистическом сценарии оно произойдет за счет роста внутреннего и внешнего спроса, в пессимистическом – за счет полного ухода с рынка наименее эффективных производителей.
- Лучшей инвестицией в секторе, на наш взгляд, в настоящий момент являются акции Распадской, потенциал роста которых к их справедливой цене составляет около 90 %. Мы считаем, что рынок недооценивает перспективы снижения и без того невысоких издержек компании с ростом выпуска угля в 2010-2011 г.
- Акции Белона мы считаем достаточно адекватно оцененными рынком с учетом высоких рисков компании, связанных со значительным краткосрочным долгом, непредсказуемыми результатами металлоторгового сегмента в условиях снижения цен на сталь и относительно низкой информационной прозрачности компании.
- Бумаги Мечела, на наш взгляд, после недавнего роста котировок выглядят несколько перекупленными. Снижение операционных показателей Мечела в основном для компании бизнесе – производстве коксующегося угля – в первые месяцы 2009 г. выглядит пугающе, а уровень долговой нагрузки компании, особенно с учетом квазидолговых привилегированных акций – очень высоким.
- Отметим, что акции Белона и Мечела являются инвестициями с наиболее высоким уровнем левереджа не только в угольном секторе, но и в отрасли черной металлургии в целом. Это предполагает, что в случае более стремительного по сравнению с нашими ожиданиями роста цен на коксующийся уголь и сталь оценка акций обеих компаний может резко возрасти. В случае же если реальность окажется хуже наших ожиданий, стоимость акционерного капитала обеих компаний может довольно быстро сжаться до минимальных значений.
- PDF 446 КБ