"Ренессанс Капитал" высоко оценивает перспективы производителей минудобрений во втором полугодии и следующем году
25 мая 2009 года
Ввиду слабого спроса на удобрения в первой половине текущего года мы понизили прогнозы цен на них на 2009 г. Тем не менее, мы высоко оцениваем перспективы отрасли во втором полугодии и следующем году. В мировом секторе минеральных удобрений, который с ноября прошлого года страдает от снижения спроса, сокращение выпуска и распродажа запасов оказались недостаточно эффективными мерами, поскольку цены оставались на низких уровнях даже в разгар сезона (февраль-апрель). Применительно к российским производителям мы понизили прогноз средней цены экспорта карбамида на 10% (USD270 за тонну), а на ДАФ – на 24% (USD380 за тонну); мы оставляем без изменений прогноз по приведенным ценам на калий (USD574 за тонну). Можно предположить, что падение спроса на удобрения приведет к уменьшению урожая в текущем году и росту цен на сельхозпродукцию, что в свою очередь должно способствовать улучшению ценовой конъюнктуры на рынках удобрений. Зафиксированные в ряде стран низкие нормы внесения удобрений в течение двух сезонов подряд могут повысить спрос на них уже во второй половине нынешнего года, обеспечивая значительный потенциал восстановления сектора в следующем году.
С учетом ожидаемого повышения цен на нефть и роста спроса на удобрения сектор представляется нам привлекательным для инвестиций на годичном горизонте. Мы рекомендуем к покупке бумаги Уралкалия (теоретическая цена по обыкновенным акциям USD5.96, по ГДР – USD29.8), Сильвинита (USD960 по обыкновенным акциям, USD624 – по привилегированным) и Акрона (USD43.7 по обыкновенным акциям). Кроме того, привлекательны для покупки акции компании Дорогобуж: USD0.62 по обыкновенным акциям, USD0.4 – по привилегированным; Апатита: USD359 по обыкновенным акциям, USD171 – по привилегированным; компании Азот (Кемерово): USD25.6 по обыкновенным акциям. В ближайшее время ключевой катализатор роста стоимости бумаг производителей калийных удобрений – завершение переговоров по ценам с Индией и Китаем; динамика котировок компаний, выпускающих азотные и фосфорные удобрения, будет определяться спросом, который повлияет на восстановление объемов производства и цен. В случае компании Азот (Кемерово) благоприятным фактором должно стать сокращение масштабов применения схемы работы на давальческом сырье. Повышению рентабельности экспортеров удобрений должна способствовать девальвация рубля, а также замедление роста регулируемых тарифов и стабильный спрос на внутреннем рынке.