"Юникредит": Evraz подталкивает владельцев облигаций к досрочной конвертации//ПОКУПАТЬ
23 июня 2011 года
Причина данного решения заключается в том, что в настоящее время облигации чрезвычайно выгодны для их владельцев, тогда как Evraz Group стремится сократить долг, а 7,25% годовых, по-видимому, существенно выше ставки LIBOR +3%, по которой Evraz может привлекать долговые ресурсы в настоящее время.
Компания Lanebrook, владеющая контрольным пакетом акций Evraz Group (72,87%), уже дала согласие на конвертацию всех принадлежащих ей конвертируемых облигаций на $200 млн (33% всего выпуска) в рамках оферты. Если количество облигаций, представленных к конвертации, достигнет или превысит отметку 85% всех конвертируемых облигаций, Evraz Group вынудит владельцев данных облигаций к их конвертации, согласно условию выпуска данных облигаций, дающему эмитенту такое право.
Следует отметить, что, исходя из цены конвертации на уровне $21,12 за GDR и премии, мы считаем, что масштаб размывания стоимости акционеров Evraz Group составит $481 млн (или 3,5%), в том числе $153 млн придется на премию и $329 млн – на разницу между ценой конвертации и ценой закрытия торгов во вторник, составившей $31,8. Поэтому мы считаем, что фондовый рынок не полностью учел размывание акций, так как акции Evraz Group закрылись вчера с понижением всего на 2,5% на нейтральном рынке.
Следует отметить, что если все облигации, имеющие право на обращение, будут конвертированы в новые акции Evraz Group, количество выпущенных акций компании увеличится на 6,6%, до 155 млн, а долг компании сократится почти на $500 млн, примерно до $6,6 млрд, что соответствует коэффициенту "долг/ EBITDA" на уровне 2,2.
Мы оставляем в силе рекомендацию "покупать" акции Evraz Group, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $33,0.
- PDF 45 КБ