"Инвесткафе": госдоля Минска в МТС уходит с молотка//ПОКУПАТЬ
4 июля 2011 года
Белоруссия выразила намерение выставить контрольный пакет в СООО МТС на открытый аукцион. Ранее Минск заявлял о готовности продать госдолю за $1 млрд, однако справедливая цена за него не превышает $800 млн. Полагаю, если белорусская сторона окажется способной к торгу, то у этой цифры стороны и договорятся о сделке.
Белорусский комитет по имуществу готов представить в аппарат президента Белоруссии документы о продаже госдоли совместного ООО МТС с аукциона, пишут "Ведомости". Речь идет о 51% акций оператора, который принадлежит госоператору "Белтелеком". Как известно, ранее глава республики Александр Лукашенко предлагал российским "Мобильным телесистемам выкупить контроль в ООО за $1 млрд.
ООО МТС – крупнейший сотовый оператор Республики Беларусь. По итогам девяти месяцев 2010 года компания обслуживала 4,72 млн абонентов, занимая 45% рынка. Сотовый бизнес в стране представлен в виде олигополии, рынок фактически контролируют два игрока – ООО МТС и Velcom. Абонентская база последнего на конец 2010 года представлена 4,354 млн пользователей. Следующий по величине участник рынка, БеСТ (контролируется Turkcell), обслуживает менее 0,5 млн абонентов. Уровень проникновения сотовой связи в Белоруссии на исходе 2010 года составил 110% (110 активных SIM-карт на 100 жителей), что говорит о близости рынка к насыщению. Таким образом, ООО МТС вполне способно не только сохранять лидирующие позиции в сегменте, расширяться за счет органического роста, но и увеличивать свой бизнес за счет скупки небольших игроков.
Бизнес белорусского актива сопоставим с показателями "дочек" МТС в СНГ. ARPU по итогам третьего квартала 2010 года составляет $7,5, выручка за январь–сентябрь — $329,3 млн, OIBDA – $173,7 млн, рентабельность OIBDA – около 52%. Учитывая темпы прироста выручки и OIBDA, получим два годовых показателя – $455,3 млн и $236,6 млн соответственно. Таким образом, один пользователь ООО МТС приносит компании $50 OIBDA в год. У "Мобильных телесистем" по итогам года этот показатель скромнее – $45. Следовательно, бизнес-модели обоих игроков сопоставимы.
Сейчас капитализация МТС на NYSE составляет $19,3 млрд, или $179 на абонента. Применительно к белорусскому активу это означает рыночную стоимость $845 млн за всю компанию. При этом, на мой взгляд, ADR "Мобильных телесистем" сейчас сильно недооценены. Потенциал их роста до целевой цены составляет порядка 20%, реализация этого роста до справедливой цены даст стоимость ООО МТС $1,2–1,3 млрд. Так что предложенная ранее Белоруссией цена $1 млрд за 51% явно завышена. Контрольный пакет ООО МТС, по моим оценкам, стоит $800 млн. Полагаю, у этой "вилки" "Мобильные телесистемы" и Белоруссия и договорятся о сделке.
Переговорный процесс нейтрален для котировок МТС. По локальным акциям я сохраняю рекомендацию "покупать", потенциал роста – 42%, цель – 341 руб. до конца года.
- PDF 34 КБ