"Юникредит Секьюритиз" понизила рекомендации по акциям Сбербанка с "Покупать" до "Держать" в связи с понижением прогнозов чистой прибыли на 2009-2010 годы
21 мая 2009 года
Мы понижаем рекомендации по обыкновенным и привилегированным акциям Сбербанка с "Покупать" до "Держать" в связи с понижением прогнозов чистой прибыли на 2009-2010 годы. Мы также включаем в наши прогнозы новую безрисковую ставку для России на уровне 9.5% (ранее – 8.75%). Акции банка подорожали в 3.3 раза с минимального уровня, зафиксированного в конце февраля, и в настоящее время мы практически не видим потенциала для дальнейшего роста котировок в ближайшей перспективе. Однако для инвесторов, интересующихся вложениями в российский банковский сектор, мы считаем акции Сбербанка единственной реальным инвестиционным объектом.
Мы прогнозируем убыток в $183 млн. в этом году, так как рост отчислений в резервы на убытки по кредитам в связи с ухудшением качества активов должен привести к ослаблению прибыли. Банк также прогнозирует, по словам заместителя председателя правления Антона Карамзина, что в этом году он в лучшем случае выйдет на уровень безубыточности. В настоящее время резервы Сбербанка на убытки по кредитам составляют 6% от кредитного портфеля (по сравнению с 3.8% на начало этого года), и банк ожидает, что данный показатель достигнет 8.5-9% к концу 2009 года при оптимистическом сценарии, тогда как предыдущий максимум данного показателя составлял 8% в кризисном 1998 году.
Резервы Сбербанка могут достичь 20% от суммы кредитного портфеля в 2010 году, что может означать еще один год без прибыли; инициативы по сокращению затрат могут вновь привести банк к прибыли, но мы считаем, что для этого банку будет необходимо активизировать усилия в этом направлении. Снижение отношения расходов к доходам на 2-3 п.п. в I квартале 2009 года не поддержало чистую прибыль банка, составившую 309 млн. руб. ($9 млн.) за первый квартал.
Мы считаем крупномасштабное размещение акций более вероятным, так как банк нуждается в новом капитале, чтобы продолжать кредитование реального сектора экономики для выполнения социальных задач, поставленных правительством. Сбербанку также потребуется капитал, если он решит поглотить BTA, что мы также будем считать негативным шагом.
- PDF 325 КБ