"Велес Капитал" повысил рекомендацию по акциям "Силовых машин" до "Покупать" в связи с позитивной отчетностью компании за прошлый год
27 мая 2009 года
Мы пересмотрели фундаментальную оценку Силовых машин с учетом результатов 2008 г. Отметим, что прошлый год компания завершила довольно успешно. Выручка Силмаша выросла на 70,4% до 1,3 млрд долл. При этом расходы группы росли менее агрессивно, что, в результате, привело к чистой прибыли в размере 85 млн долл. против убытка годом ранее в 304 млн долл. EBITDA компании составила 104 млн долл. против убытка до налогообложения и амортизации в 193 млн долл. в 2007 г. Рентабельность EBITDA составила 7,9%, а рентабельность чистой прибыли 6,5%. Напомним, что компания не видела прибыли уже 4 года.
Доходы Силовых машин в прошлом году росли в основном за счет отечественных потребителей. Выручка от российских заказчиков выросла более чем вдвое по сравнению с 2007 г. до 935,8 млн долл., а доля российских потребителей в региональной структуре выручки выросла до 71% против 53% годом ранее. В 2008 г. портфель заказов Силовых машин увеличился на 83% до 3,25 млрд долл. Положительная тенденция сохраняется и в текущем году: по итогам первого квартала портфель вырос еще на 4,8%.
Немаловажным фактом является то, что в 2009 г. Силовые машины вступили с небольшим уровнем долговой нагрузки. Финансовый рычаг в 2008 г. составил 0,72 против 1,35 в 2007 г. Кредитный портфель предприятия за прошлый год сократился на 22,6% до 133 млн долл. Чистый долг Силовых машин в 2008 г. был отрицательным и составил 195 млн долл., что говорит о достаточном уровне денежных средств на балансе предприятия.
Мы полагаем, что в текущем году положительная динамика финансовых показателей Силовых машин сохранится: заказы со сроком выполнения в 2009 г. были размещены в 2007-2008 гг., когда еще не было кризиса. В перспективе влияние кризиса также, на наш взгляд, не будет критичным. Правительство настаивает на выполнении инвестпрограмм энергетическими компаниями, что напрямую повлияет на заказы Силовым машинам. Тем не менее, в своих оценках мы придерживаемся умеренного сценария, основываясь на том, что ввод новых мощностей в ближайшие годы замедлится и будет существенно ниже, чем предполагалось генсхемой.
В результате обновлений мы оценили стоимость Силовых машин на уровне 1,26 млрд долл., что соответствует 0,145 долл. на одну обыкновенную акцию предприятия. Таким образом, наша целевая цена выросла на 16%. В соответствии с текущими рыночными котировками это соответствует потенциалу роста в 65,24%. В связи с этим мы повышаем рекомендацию с «ПРОДАВАТЬ» до «ПОКУПАТЬ» акции Силовых машин.
- PDF 736 КБ