"Велес Капитал" вдвое понизил справедливыую цену акций ТНК-ВР Холдинга, но оставил в силе рекомендацию "Покупать" из-за высокого потенциала роста бумаг
27 мая 2009 года
ТНК-ВР Холдинг (ТВХ) отчитался за 2008 г. по стандартам US GAAP. Так, в отчетном периоде чистая прибыль увеличилась на 11,4% относительно аналогичного показателя 2007 г. с 5,7 млрд долл. до 6,4 млрд долл.
Выручка холдинга в 2008 г. составила 45,1 млрд долл., что на 29% выше показателя выручки за 2007 г. EBITDA ТВХ в отчетном периоде составила 9,5 млрд долл., операционная прибыль – 8,06 млрд долл., что выше аналогичных показателей прошлого года на 10,7% и 11,1% соответственно.
В конце прошлой недели уже ТНК-ВР Ltd (куда входит ТВХ) представила отчетность по US GAAP за первый квартал 2009 г. Результаты оказались лучше ожиданий и выглядят вполне устойчиво на фоне серьезного ухудшения конъюнктуры реализуемых товаров. Так, в первом квартале чистая прибыль ТНК-ВР Ltd снизилась на 57,9% относительно аналогичного показателя 2008 г. с 1,77 млрд долл. до 747 млн долл. Выручка ТНК-ВР Лимитед сократилась на 50,2% до 6,33 млрд долл., при том что цены на нефть показали снижение почти на 53%. Надо отметить, что показатели ТНК-ВР Ltd в некоторой степени предвосхищают результаты котируемого в России ТВХ с некоторыми корректировками.
По итогам отчетности ТВХ и ТНК-ВР Ltd мы пересмотрели нашу модель ТВХ, внеся туда ряд изменений. В частности, мы отразили полученные результаты компаний за 2008 г. и первый квартал 2009 г. и представили наш прогноз развития отрасли и бизнеса ТВХ на ближайшие три года. Мы прогнозируем, что в ближайшей перспективе ТВХ будет показывать стабильную добычу нефти на уровне прошлого года, чему будет способствовать запуск совместного с Роснефтью проекта в Восточной Сибири. Добыча газа в 2009 г. будет ниже прошлогодней на фоне снижения приема "голубого топлива" со стороны Газпрома.
Мы также скорректировали наш прогноз цен реализации нефти и нефтепродуктов компании в сторону снижения в среднем на 22,2%, что в свою очередь, серьезно повлияло на оценку компании. Подвергся пересмотру в сторону снижения и объем капитальных вложений компании (-20%), в основном за счет ближайших лет, из-за влияния текущего экономического кризиса.
В итоге корректировки модели ТНК-ВР Холдинг мы изменили справедливую стоимость акций компании, которая составила 1,654 долл. для обыкновенных акций и 1,240 долл. – для привилегированных. Против ранее прогнозируемых цен в 3,321 долл. для обыкновенных акций и 2,851 долл. – для привилегированных. В настоящее время потенциал роста акций ТНК-ВР Холдинг составляет 57,5% для обыкновенных акций и 67,6% для привилегированных акций. В связи с этим мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» на акции компании.
- PDF 724 КБ