"Юникредит Секьюритиз": ВЭБ может купить 80% акций "Распадской" за $5,3 млрд // ПОКУПАТЬ
13 июля 2011 года
Мы считаем опубликованную новость в целом нейтральной для "Распадской", так как она не проясняет ситуацию с будущим компании: хотя мы считаем, что высокая оценка стоимости сделки подразумевает, что ВЭБ не представляет интересы какого-либо из российских производителей стали в данной сделке, так как все они пытались приобрести компанию с большим дисконтом, мы считаем, что новый акционер едва ли будет продолжать поддерживать контакт с институциональными инвесторами, что может существенно сократить базу инвесторов "Распадской". Мы также считаем, что премия в 35% к вчерашней цене закрытия, которую подразумевает предлагаемая цена сделки, не дает оснований для оптимизма миноритариям, так как выкуп акций у миноритариев "Внешэкономбанком" после сделки маловероятен, поскольку продажа, вероятно, будет структурирована как продажа ВЭБ 100% оффшорной компании Corber Enterprises, которая владеет 80% акций "Распадской".
Мы считаем данную новость положительной для Evraz Group, так как продажа 40% акций "Распадской" "Внешэкономбанку" может, по нашему мнению, открыть большие возможности для развития компании, в том числе путем M&A. Мы отмечаем, что в результате сделки чистый долг Evraz может сократиться на $2,7 млрд, до умеренного уровня $3,9 млрд, что соответствует коэффициенту "чистый долг/EBITDA" 2011П на уровне 1,3. Впрочем, мы сомневаемся в целесообразности выхода из капитала быстрорастущего производителя коксующегося угля и предпочли бы вариант развития событий, при котором Evraz Group консолидировала бы контрольный пакет акций "Распадской".
Заключение: мы повторяем рекомендацию "покупать" акции “Распадской", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $10,5. Мы также оставляем в силе рекомендацию "покупать" акции Evraz Group, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – USD $33,0.
- PDF 50 КБ