Банк Москвы: "Текущий год, как и последующий, банк ВТБ закончит с убытком. Мы рекомендуем "Продавать" его бумаги"
29 мая 2009 года
За три весенних месяца индекс РТС вырос на 82 %. При этом акции Сбербанка, ВТБ и Возрождения подскочили на 183 %, 151 % и 179 % соответственно. Если в начале года банки выглядели самыми пострадавшими от всемирной распродажи акций, то сейчас возникают сомнения в обоснованности столь стремительного восстановления финансового сектора.
Учитывая тот факт, что публикуемый в отчетности банков уровень просроченной задолженности не отражает ее реального состояния, в модели оценки ВТБ мы опираемся на прогноз резервов на возможные потери по ссудам. Наш базовый сценарий предполагает рост данного показателя до 9.4 % в 2010 г., консервативный – до 15 %. Ранее глава ВТБ Андрей Костин говорил, что просрочка по кредитам у банка в этом году не превысит 8 %.
За 2008 год достаточность капитала первого уровня ВТБ упала с 15 % на конец 2007 г. до 10 % по итогам 2008 г. Падение капитала вынудило ВТБ принять решение о допэмиссии уже осенью текущего года. Объем планируемого увеличения капитала первого уровня варьируется в диапазоне 180-200 млрд руб. Цена размещения должна быть определена в июле-августе. Если планы ВТБ останутся в силе и в этом году банк привлечет 200 млрд в капитал первого уровня, даже при росте резервов до 15 % от кредитного портфеля нормативы достаточности капитала не будут нарушены.
Согласно нашей модели оценки ВТБ, текущий год, как и последующий, банк закончит с убытком. Продемонстрировать прибыль ВТБ удастся не ранее 2011 г. В результате проведенной оценки мы получили справедливую стоимость GDR ВТБ в размере $ 1.91. Данный уровень не предполагает потенциала роста котировок банка, в связи с чем мы присваиваем бумагам ВТБ рекомендацию «продавать».
- PDF 310 КБ