"Велес Капитал" повысила справедливую цену "Роснефти", но из-за бурного роста котировок изменила рекомендацию с "Покупать" на "Держать"
3 июня 2009 года
В конце мая Роснефть представила вполне уверенную финансовую отчетность за первый квартал 2009 г. На основе опубликованных данных и наших прогнозах развития нефтегазового сегмента мы скорректировали модель компании.
Представленная отчетность компании показывает, что девальвационные процессы в конце прошлого – начале текущего года, пересмотр расчета ставки НДПИ и экспортных пошлин с начала года, усилия менеджмента Роснефти по оптимизации бизнес-процессов в компании позволили сгладить негативный эффект, вызванный снижением цен на нефть и нефтепродукты.
Результаты первого квартала отражают тенденцию восстановления эффективности операционной деятельности Роснефти в сравнении с 4 кв. 2009 г., и свидетельствуют о прохождении всей нефтяной отраслью локального дна текущего экономического кризиса. Также с учетом того, что средние цены на нефть за неполный второй квартал выросли на 23% относительно 1 кв. 2009 г., тенденции к росту финансовых показателей и рентабельности нефтяных компаний, в том числе и Роснефти, сохранится.
Оценивая изменения в модели компании, стоит отметить корректировку цен на нефтепродукты, реализуемые как на внутреннем, так и внешнем рынках. Мы также скорректировали прогноз по добыче газа на ближайшие два года в сторону снижения на 6,5%, в связи с падением спроса на данный вид энергоносителя.
В нашей модели компании мы отразили текущие тенденции на денежном и кредитном рынках, что в свою очередь сказалось незначительным ростом средневзвешенной стоимости капитала компании.
В модели компании мы учли текущие тенденции по снижению операционных издержек и коммерческих расходов, а также учли положительных эффект от девальвации рубля на транспортные издержки. Капитальные вложения на прогнозный период остались без изменения и они отражают необходимый капитал для продолжения органического развития компании в секторе upstream и down stream.
После пересмотра модели Роснефти мы устанавливаем новую справедливую оценку акций компании, которая составляет 8,035 долл., вместо ранее прогнозируемой цены в 7,330 долл. (рост на 9,6%). Однако из-за бурного роста котировок акций компании в последние месяцы, новая оценка предполагает потенциал роста лишь на 13,97%. В связи с этим мы меняем нашу рекомендацию для акций Роснефти с «ПОКУПАТЬ» на «ДЕРЖАТЬ».
- PDF 811 КБ