"Ренессанс Капитал": «Если бы необходимо было отдать предпочтение акциям одного эмитента в банковском секторе, мы бы выбрали бумаги Банка "Возрождение"»
3 июня 2009 года
Если бы нам необходимо было отдать предпочтение акциям одного единственного эмитента в банковском секторе России, мы бы выбрали бумаги Банка «Возрождение». У данного банка были довольно сильные позиции к моменту начала кризиса, хорошая база депозитов, консервативный подход к управлению, значительный капитал и несколько крупных кредитов. После публикации отчетности за первый квартал можно выделить еще такое преимущество эмитента, как сокращение расходов в годовом сопоставлении на 12.5% (в течение года подобная тенденция должна сохраниться).
Качество активов по-прежнему под давлением. Банк «Возрождение» применяет более консервативную методику определения просроченных кредитов по сравнению с другими банками: она предполагает просрочку по всем кредитам в один день. Доля «плохих» кредитов возросла с 3.4% на конец прошлого года до 5.9% в январе-марте, а во втором квартале ожидается дальнейшее ухудшение ситуации; резервы достигли 6.4% (прогноз на конец года 10%).
Оценки стоимости. В настоящее время мы предполагаем, что кризис в российском банковском секторе продлится два года, за это время Банк «Возрождение» увеличит резервы до 12.4%, тогда как ROE останется на приемлемом уровне (7% и 13% в 2009 и 2010 гг. соответственно). Мы повышаем теоретическую цену по бумагам эмитента до USD28.3 (с USD16.0) и подтверждаем рекомендацию ПОКУПКА.