"Рай, Ман и Гор": "Мы рассматриваем "Соллерс" как наиболее эффективного отечественного автопроизводителя и рекомендуем "Покупать" его акции"
5 июня 2009 года
Мы предлагаем обратить внимание на акции компании Соллерс в преддверии выхода отчетности по МСФО за 2008г. на следующей неделе. Мы считаем компанию наиболее эффективной среди российских автопредприятий, с хорошей продуктовой линейкой и умеренной долговой нагрузкой. Наша целевая цена в $16.2 за акцию предполагает 71% потенциал роста с текущих котировок.
Мы ожидаем роста выручки на 26% по сравнению с 2007г. до $2.43 млрд. и падения EBITDA и чистой прибыли на 26% и 28% до $205 млн. $94 млн. соответственно. Результаты компании должны подтвердить превосходство компании по эффективности в сравнении российскими конкурентами.
Производство компанией как отечественных, так и иностранных марок позволяет в меньшей степени зависеть от изменения курса рубля. Девальвация рубля позитивно отражается на продажах и марже российских марок (УАЗ и ЗМЗ), тогда как его укрепление способствует росту продаж иномарок. Девальвация рубля наряду с ростом импортных пошлин приведет к росту рыночной доли за счет иностранных конкурентов.
До кризиса Соллерс продавал почти 40% автомобилей в кредит и лизинг, и в результате кризиса объемы продаж значительно упали. Однако программа правительства по льготному автокредитованию и собственные кредитные и лизинговые программы должны способствовать восстановлению спроса на автомобили, производимые компанией.
Текущая загрузка мощностей составляет всего 30%. Компания имеет мощности для производства около 300 тысяч машин в год, которые могут быть использованы для расширения партнерства с иностранными автоконцернами с целью локализации производства моделей в России.
По нашим оценкам снижение продаж компанией в 2009г. составит 30% Производство двигателей на ЗМЗ может снизиться еще более, на 50%, из-за проблем с поставками на ГАЗ. Однако компания будет одним из главных бенефициаров подъема российского авторынка, ожидаемого в 2010г..
У компании самая низкая долговая нагрузка среди российских автопроизводителей. На конец 1 полугодия 2008г. общий и чистый долг компании составляли $584 млн. и $466 млн. соответственно, большая часть номинирована в рублях. Соотношение чистого долга к EBITDA (2008г.) равно 2.3.
В целом, мы рассматриваем Соллерс как наиболее эффективного отечественного автопроизводителя и рекомендуем Покупать его акции.
- PDF 188 КБ