"Ренессанс Капитал": "Госконтракты на строительство "Группой ЛСР" социального жилья могут стать новым катализатором роста ее котировок"
8 июня 2009 года
Потенциал роста за счет контрактов на строительство социального жилья. По итогам встреч с руководством Группы ЛСР во время Петербургского экономического форума мы обновили наши прогнозы показателей компании с учетом контрактов на строительство жилья социального использования. Получение контрактов пока официально не подтверждено, но результаты тендеров будут объявлены в ближайшее время. Помимо значительного объема, государственные контракты должны иметь высокую денежную маржу: Группа ЛСР уже приобрела земельные участки, необходимые для застройки, а 30-50% денежной стоимости проектов планируется к выплате в короткие сроки. Потенциал роста будет зависеть от соотношения между высокорентабельным девелоперским бизнесом компании и подрядными работами, которые, по нашим оценкам, имеют более низкую валовую рентабельность (около 10%).
Показатели соответствуют ожиданиям. По данным компании, результаты всех подразделений на сегодняшний день соответствуют консервативному прогнозу, представленному при публикации отчетности за 2008 г. в апреле. Следует отметить, однако, что указанные прогнозы не учитывали государственные контракты на строительство жилья. Наша обновленная оценка включает около USD500 млн выручки от строительства социального жилья в 2009-2011 гг., и мы полагаем, что подтверждение этого прогноза может стать новым катализатором роста котировок акций Группы ЛСР. Мы повышаем теоретическую цену по бумагам компании с USD3.75 до USD5.60. Акции Группы ЛСР остаются нашим фаворитом в секторе недвижимости: на наш взгляд, среднесрочные фундаментальные характеристики компании подкрепляют такие факторы как прогресс, достигнутый в реструктуризации баланса, опытная команда руководства, а также вероятность более быстрого восстановления рынка массового жилья по сравнению с другими сегментами сектора недвижимости.