"Юникредит Секьюритиз": "Прогнозируемая цена акций "Норникеля" повышена на 60%. Перспективы роста все еще сохраняются"
8 июня 2009 года
Мы повышаем прогнозируемую цену ГМК "Норильский никель" на 60% до $147 аз акцию с учетом повышения прогнозов цен на медь и металлы платиновой группы, а также понижения коэффициента beta, и новой безрисковой ставки для России на уровне 8.0%
Мы считаем, что высокие цены на цветные металлы могут не только оказаться устойчивыми, но и сохранять потенциал дальнейшего роста. Мы считаем, что инвесторы имеют достаточно денежных средств, чтобы поддерживать цены на сырьевые ресурсы путем спекулятивной скупки до тех пор, пока не восстановится физический спрос. В свою очередь, увеличение денежной массы ("количественное монетарное стимулирование") еще далеко не завершено: увеличение показателя денежной массы M1 в США с начала этого года составляет всего лишь 25% объявленных $1.7 трлн., и по-прежнему ожидается спад экономики США в 2009 году, и это означает, что следует ожидать дальнейшего монетарного стимулирования.
В настоящее время мы ожидаем более высоких финансовых результатов от ГМК "Норильский никель" в среднесрочной перспективе в связи с повышением наших прогнозов цен на металлы. Мы ожидаем, что EBITDA ГМК будет расти в среднем на 17.5% в год за 2009-2013 годы, и большая часть роста придется на 2010-2011 годы. В этой связи мы считаем 2009-2011 годы наиболее уместным временным отрезком вложения средств для инвесторов, ориентированных на относительно долгосрочную перспективу.
Баланс ГМК "Норильский никель" – один из самых сильных в мировой горнодобывающей отрасли, соотношение чистый долг/EBITDA 2009П составляет лишь 1.0. Хотя компании, имеющие доступ к денежным средствам в текущих экономических условиях, могут иметь уникальную возможность для покупки новых активов по низким ценам, мы считаем, что крупнейшие акционеры ГМК, отягощенные долговым бременем, предпочтут приобретениям большие дивиденды за первые 9 месяцев 2009 года. Мы считаем, что эти же акционеры, вероятно, предпочтут щедрые дивиденды в среднесрочной перспективе. Миноритарии должны выиграть как от дивидендов, так и от способствующих увеличению стоимости компании M&A-сделок.
По нашим оценкам, компания вполне может выплатить до $2 млрд. в виде дивидендов в 2009 году, что подразумевает доходность в 9%. По нашему мнению, правительство РФ также может поддержать выплату щедрых дивидендов, чтобы помочь крупнейшему акционеру компании, UC Rusal, финансировать стратегию активного роста.
- PDF 466 КБ