"Рай, Ман и Гор" по-прежнему считает акции "ЛУКойла" лучшей инвестиционной идеей в российском нефтегазовом секторе
9 июня 2009 года
Мы обновили модель по Лукойлу после публикации результатов за 1 кв. 2009 г. и комментариев со стороны менеджмента, предполагающих ускоренное развитие переработки и более высокие таргеты по добыче. Мы по-прежнему считаем Лукойл лучшей идеей в российском нефтегазовом секторе благодаря уделяемому вниманию на увеличение рентабельности и наиболее прибыльным международным проектам.
Недавно Лукойл опубликовал финансовые результаты за 1кв. 2009г по ОПБУ США. Компания утратила лидирующую позицию по показателям маржи: рентабельность по EBITDA сократилась до 16%, а по чистой прибыли – до 6%.
Однако результаты были в целом лучше, чем за предыдущий квартал благодаря сокращению потерь по курсовым разницам из-за изменения рублевой позиции в балансе с активной на пассивную. Менеджмент не ожидает существенных потерь такого рода в дальнейшем.
Доходность нефтепереработки начала восстанавливаться после падения до $5 за баррель в январе. Благодаря этому Лукойл ускоряет модернизацию Норси, Волгоградского и Пермского НПЗ с целью увеличить выпуск на 5-7млн. тонн к 2014г.
Мы ожидаем дальнейшего восстановления рентабельности Лукойла благодаря позитивной ценовой конъюнктуре и увеличению поставок на НПЗ. Выручка Лукойла более чувствительна к изменению цены нефти, поэтому компания выиграет больше других от нефтяного ралли.
Чистый долг компании остается на комфортном уровне, поэтому существуют все предпосылки для возможных поглощений привлекательных активов вслед за Сургутнефтегазом (MOL) и Газпром нефтью (NIS, Sibir Energy). Однако, судя по предыдущим приобретениям, Лукойл более тщательно подходит к выбору потенциальных кандидатов, уделяя больше внимания возможной синергии и уровню рентабельности.
Наша обновленная целевая цена составляет $76.2 за акцию. Мы по-прежнему считаем Лукойл лучшей идеей для инвестирования в российский нефтегазовый сектор с отличными перспективами и лучшими иностранными активами. Мы сохраняем рекомендацию Покупать акции компании.
- PDF 190 КБ