"Риком-Траст": Перераспределение роялти за перелеты иностранных авиакомпаний над Сибирью негативно отразится на акциях "Аэрофлота"
10 июня 2009 года
Вчера государство в лице федеральной антимонопольной службы объявило о подготовке предложений по перераспределению платежей роялти за перелёты иностранных авиакомпаний над Сибирью, которые в настоящее время получает Аэрофлот. Смысл платежей роялти заключается в компенсации Аэрофлоту альтернативных доходов по причине того, что иностранные компании самостоятельно осуществляют транссибирские перелёты. Теперь же государство предлагает распределять эти потенциальные доходы между российскими авиакомпаниями, осуществляющими международные перевозки. Наиболее вероятным вариантом развития событий видится получение Аэрофлотом роялти, после чего компания обязуется осуществлять дальнейшее перераспределение.
Мы считаем, что эта новость может негативно отразиться на акциях Аэрофлота, поскольку возможность осуществления варианта с перераспределением роялти вряд ли может быть технически реализован без проблем, так как размер роялти, получаемого Аэрофлотом, оценивается в $300 млн., что превышает размер чистой прибыли по итогам 2008 года по стандартам МСФО. Это говорит о том, что роялти являются важнейшим источником поддержания высокого уровня рентабельности компании, поскольку их снижение приведет к замедлению темпов реализации инвестиционной программы по обновлению авиационного парка компании, который является одним из главных конкурентных преимуществ Аэрофлота на рынке. Цена: 36,85 руб. Цель: 72 руб. Рекомендация: Держать.