"Велес Капитал" в связи с существенным потенциалом роста акций "ЛУКойла" - более 40% - подтверждает рекомендацию "Покупать"
11 июня 2009 года
Оценивая результаты ЛУКОЙЛа за 1 кв. 2009 г. по US GAAP, стоит отметить восстановление рентабельности компании по сравнению с провальным 4 кв. 2008 г. Здесь стоит выделить усилия менеджмента компании по оптимизации бизнес процессов и экономии на основных производственных операциях. Так, затраты на добычу вернулись на уровень 2006 г. (3,1 долл. за баррель добычи), затраты на переработку на собственных НПЗ составили 2,03 долл. за баррель. Этому в немалой степени поспособствовала прошедшая девальвация рубля и работа с подрядчиками по снижению цен на оказываемые услуги.
Вместе с тем в 1 кв. 2009 г. компания нарастила добычу нефти (+3,2% к 1 кв. 2008 г.), что, по нашему мнению, будет положительно сказываться на финансах компании. Также ЛУКОЙЛ провел диверсификацию поставок своей товарной продукции (экспорт нефти увеличился на 17%, экспорт нефтепродуктов – на 3,9%), что мы связываем с ростом экспортной маржи и началом поставок нефти на купленный итальянский нефтеперерабатывающий комплекс.
В нашей модели мы отразили все изменения по рынкам реализации продукции, незначительно скорректировали вверх прогноз добычи нефти в текущем году, а также снизили прогноз по добыче газа на текущий и следующий год. Снижение добычи газа на 11,2% в 2009 г. будет происходить в основном за счет российского сегмента и по причине ограничения приема газа со стороны Газпрома, что в свою очередь вызвано падением спроса на данный энергоресурс. Также нами была скорректирована вниз цена продажи «голубого топлива», по тем же причинам. Мы полагаем, что восстановления газового направления ЛУКОЙЛа и других независимых производителей можно будет ожидать не раньше середины следующего года.
В модели ЛУКОЙЛа мы уточнили цены реализации продукции компании как на внутреннем, так и внешнем рынках. В то же время мы не меняли долгосрочный прогноз цен на нефть. На текущий год мы ожидаем, что средняя цена Urals составит 50-56 долл. за барр.
В модели ЛУКОЙЛа мы учли текущее расширение розничной сети компании, а также планы по дальнейшей экспансии на розничный рынок нефтепродуктов.
В результате корректировок модели новая справедливая цена акции ЛУКОЙЛа составила 77,06 долл., против ранее прогнозируемых 72,77 долл. (рост на 5,9%). В связи с существенным потенциалом роста, составляющим более 40%, мы подтверждаем нашу рекомендацию «ПОКУПАТЬ» на акции компании.
- PDF 702 КБ