"Рай, Ман и Гор" понизила рекомендацию для акций ТГК-1 со "Спекулятивно Покупать" до "Держать"
15 июня 2009 года
ТГК-1 показала слабую отчетность по МСФО за 2008г.
ТГК-1 опубликовала результаты за 2008г. по МСФО. Выручка выросла на 33% до 1,35 млрд. долл., в рамках наших ожиданий, но ниже консенсус-прогноза. Показатель EBITDA без учета бумажных доходов (восстановление убытка от обесценения основных средств) увеличился на 28% до 105 млн. долл., что существенно хуже оценок экспертов. Чистая прибыль без бумажных доходов и убытка от курсовых разниц составила 3,7 млн. долл., что также ниже ожиданий.
Мы разочарованы финансовыми результатами ТГК-1. Рентабельность EBITDA сохранилась на уровне 8% (мы ожидали увеличения до 12%), поскольку снижение топливной эффективности компенсировало положительное влияние либерализации энергорынка и роста тарифов. Оборудование ТГК-1 сильно изношено и нуждается в замене. Компания имеет одну из самых объемных обязательных инвестпрограмм при недостаточном количестве денежных средств. Основной акционер ТГК-1, Газпром планирует допэмиссию для финансирования капзатрат в 2009-2010.
Мы ожидаем негативного влияния вышедшей отчетности на котировки ТГК-1 в краткосрочной перспективе. Бумаги компании показали существенный рост за последний месяц, сократив потенциал роста к нашей целевой цене. В этой связи мы снижаем рекомендацию для акций ТГК-1 со Спекулятивно Покупать до Держать. В среднесрочной перспективе поддержку котировкам генератора может оказать оферта миноритариям от Газпрома, заложенная в бюджет газового монополиста на 2009г. Предположительная цена оферты – 0,011 руб. ($0.00035) за акцию.
- PDF 55 КБ