"Вестига" в связи с ростом котировок понижает рекомендации по большинству компаний сектора фиксированной связи
16 июня 2009 года
Мы продолжаем аналитическое покрытие межрегиональных операторов связи. Несмотря на кризисные явления в экономике сектор фиксированной связи остается оплотом стабильности ввиду нецикличного характера предоставляемых услуг. После бурного роста в первые 5 месяцев текущего года потенциал дальнейшего повышения котировок акций ограничен фундаментальной составляющей, хотя спекулятивно настроенные игроки видимо продолжат разгонять бумаги МРК на фоне периодически появляющихся слухов о будущем сектора.
- Стабильность выручки. Более 50% выручки МРК получают от услуг местной голосовой связи, спрос на которую стабилен, а тарифы регулярно индексируются государством. При этом, несмотря на замедление экономики, продолжается активное развитие новых услуг по предоставлению широкополосного доступа в Интернет и передаче данных, что связано с низким уровнем проникновения данных услуг в регионах.
- Одновременно с этим негативные внешние факторы ограничивают возможности к росту финансовых показателей компаний. Девальвация рубля снижает результаты компаний в долларовом выражении. В 1-м квартале текущего года межрегиональные компании связи демонстрируют падение выручки в долларовом выражении в среднем на 25% по сектору, причем выручка в рублевом выражении у компаний растет. Рост ставок на кредитном рынке и убытки по курсовым разницам приводят к удорожанию обслуживанию долга, что негативно сказывается на рентабельности бизнеса. Кроме того, общее снижение экономической активности вынуждает потребителей снижать расходы на мобильную связь, доля которой в выручке таких компаний как Волгателеком, Уралсвязьинформ и Сибирьтелеком составляет 20-30%.
- Реорганизация сектора на основе Ростелекома является основным драйвером спекулятивного роста котировок. В настоящий момент точная схема реорганизации не утверждена, и попытки сыграть на опережение связана со значительными рисками. Мы считаем, что существует две наиболее вероятные схемы реформы отрасли: а.) объединение Ростелекома и Связьинвеста, при которых 7 МРК станут дочерними компаниями Ростелекома, б.) выкуп контрольных пакетов 7 МРК Ростелекомом за счет допэмиссии. При реализации данных вариантов проведения реорганизации сектора миноритарные акционеры едва ли получат возможность выиграть на росте котировок.
Мы позитивно смотрим на перспективы сектора. Отчетность компаний в целом укладывается в наши прогнозы. Тем не менее, перспективы реорганизации сектора, по нашему мнению, не создают дополнительных причин для акций компаний по крайней мере до тех пор, пока не будет определена окончательная схема реформы. В связи с ростом котировок мы понижаем рекомендацию по большинству компаний сектора. Рекомендация «Покупать» остается для обыкновенных акций Дальсвязи, что продиктовано отличными перспективами компании по развитию бизнеса в своем регионе. Также мы можем рекомендовать к покупке обыкновенные акции СЗТ ввиду высокой рентабельности бизнеса и низкой долговой нагрузки.
- PDF 304 КБ