"Велес Капитал" заметно повысил оценку акций "Дальсвязи" и подтвердил рекомендацию "Покупать"
18 июня 2009 года
В конце мая Дальсвязь опубликовала годовую консолидированную отчетность по IAS. На данный момент отчитались почти все МРК. На фоне остальных компаний результаты Дальсвязи выглядят сильно, хотя есть и негативные стороны.
В числе сильных моментов мы выделяем наиболее значительный рост выручки. Основной вклад в рост показателя внесло увеличение числа абонентов услуг ШПД – за год их число увеличилось на 74% до 309 тыс. Тем не менее, по показателю рентабельности по OIBDA компания занимает скромные позиции.
Также к числу достоинств Дальсвязи стоит отнести комфортную долговую нагрузку. По коэффициентам Debt/SE (0,49) и Debt/OIBDA (1,16) компания занимает хотя и не первое место в отрасли, однако значение данных коэффициентов ниже среднеотраслевых. Также стоит добавить, что Дальсвязь не имеет валютных долгов. Это означает, что компания не несет убытков (как, впрочем, и прибылей) от курсовых разниц, возникающих при изменении курса рубля к доллару и евро, что исключает «бумажное» влияние на чистую прибыль. Кроме того, компания имеет обязательства в той валюте, в которой получает практически все свои доходы.
Отметим, что Дальсвязь, в отличие от других МРК, незначительно сократила прежние планы по инвестиционной программе, что является следствием более стабильного финансового положения. Это означает, что компания не будет снижать темпы развития и сохранит свое уверенное положение на рынке, в первую очередь в сегменте ШПД.
Тем не менее, несмотря на все достоинства Дальсвязи, для рынка акций компании существуют серьезные риски, связанные с возможной реструктуризацией Связьинвеста и присоединения компании к Ростелекому.
Мы провели пересмотр нашей модели Дальсвязи, а также оценку ее акций. Наши новые оценки составляют 3,4860 долл. за одну обыкновенную и 2,6145 долл. за одну привилегированную бумагу (прежние оценки – 2,3992 долл. и 1,7994 долл. соответственно). Исходя из текущих рыночных котировок, бумаги компании имеют значительный потенциал роста, и мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по обоим типам бумаг Дальсвязи. Однако мы делаем оговорку, что данная оценка не учитывает возможных изменений в структуре Связьинвеста и рассчитана лишь исходя из фундаментальных показателей компании.
- PDF 649 КБ