"Рай, Ман и Гор" на 46% повысила оценку НМТП из-за сильных результатов компании, но рекомендует "Держать" ее акции
25 июня 2009 года
Мы пересмотрели нашу оценку Новороссийского морского торгового порта на фоне сильных финансовых и операционных результатов за 1-й кв. и 5 месяцев 2009г. соответственно. После включения в нашу модель ряда изменений (более низкого значения чистого долга, увеличения грузооборота и корректировки инвестиционной программы), наша целевая цена по акциям НМТП увеличилась на 46% до $9.90 за ГДР, что близко к текущим котировкам.
НМТП вчера опубликовал позитивную отчетность за 1 кв. 2009г. по МСФО. Выручка выросла на 5% до $157 млн., в то время как EBITDA и чистая прибыль (без учета убытка по курсовым разницам) прибавили 55% и 86% и составили $116 млн. и $75.4 млн. соответственно.
Рентабельность по EBITDA и чистой прибыли составили 74% и 48% соответственно. Существенное увеличение рентабельности было вызвано изменением структуры грузооборота в пользу высокомаржинальных продуктов, таких как нефтепродукты и зерно, и воздействием девальвации рубля.
Чистый долг на конец 1-го квартала 2009г. снизился на 40% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $278 млн. Соотношение чистого долга к EBITDA составило 0.6х. Низкая долговая нагрузка компании существенно снижает риски.
Компания также опубликовала сильные операционные показатели за 5 месяцев 2009г. Общий грузооборот вырос на 11.4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до36 млн. тонн, благодаря значительному росту перевалки нефтепродуктов, зерна и железной руды.
Объем инвестиций в 1-м квартале снизился на 84% до $3.7 млн. Единственным проектом, находящимся в стадии реализации является реконструкция нефтяного терминала Шесхарис. Остальные проекты были временно заморожены ввиду временного отсутствия спроса на новые мощности.
Мы рекомендуем Держать акции компании ввиду низкого потенциала роста к нашей целевой цене. Однако мы по-прежнему считаем НМТП одной из лучших компаний в транспортном секторе, так как онаобладает уникальным положением в своем бизнес-сегменте, хорошей структурой грузооборота, умеренной долговой нагрузкой и значительно выигрывает от девальвации рубля.
- PDF 208 КБ