"Велес Капитал": После пересмотра справедливая цена ГДР "Евраза" снизилась на 20%, но рекомендация "Покупать" осталась в силе
26 июня 2009 года
Евраз Груп в первом квартале снизила выручку почти в 2 раза до 2,413 млрд долл., EBITDA – в 4,6 раза до 305 млн долл. Маржа по EBITDA составила 12,6%. Согласно сообщению компании, общий долг на 31 марта составил 9,041 млрд долл., включая 3,775 млрд долл. краткосрочных долгов. Расходы по процентам составили 187 млн долл. Денежные средства и их эквиваленты на конец данного периода составили 855 млн долл. Капзатраты в 1 кв. 2009 г. составили 103 млн долл.
Евраз Груп по итогам работы в январе-марте 2009 г. выпустила 3,456 млн т металлопродукции, что ниже аналогичного показателя 2008 г. на 25,2%. Продажи железной руды увеличились в первом квартале на 52,5% до 589 тыс. т, продажи коксующегося угля упали на 30% до 278 тыс. т, энергетического – в 3 раза до 476 тыс. т. Продажи ванадия снизились в 3,2 раза до 2,142 тыс. т.
В соответствии с решением, принятым на внеочередном собрании акционеров 30 января 2009 г., Евраз Груп выпустила 9 755 347 новых обыкновенных акций по цене 22,5 долл. в пользу тех акционеров, которые проголосовали за выплату части дивидендов в виде акций. На настоящий момент акционерный капитал компании представлен 132 260 150 обыкновенных акций.
Стоит отметить, что серьезных сюрпризов – ни хороших, ни плохих, опубликованные цифры не принесли, что в первую очередь обусловлено отсутствием финансовой отчетности как таковой. Компания опубликовала лишь несколько финансовых показателей без расшифровок. Так, выручка совпала с нашими ожиданиями, EBITDA оказалась несколько ниже, но не существенно. Показатели физических продаж также оказались сопоставимы с ожидаемыми уровнями.
Мы пересмотрели нашу модель исходя из наблюдаемых в последние месяцы тенденций на рынках угля и стали. Также мы учли опубликованные итоги первого квартала текущего года. В результате обновлений справедливая цена снизилась до 24,89 долл. за ГДР компании (ранее 31,69 долл.). Учитывая, что полученный справедливый уровень превышает текущие котировки, мы подтверждаем нашу рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по ГДР холдинга. При этом мы советуем инвесторам внимательно следить за состоянием долговой нагрузки Евраза, поскольку финансовая зависимость компании является одной из самых высоких в российском сталелитейном секторе.
- PDF 1 636 КБ