"Ренессанс Капитал" советует воздержаться от вложений в банковские бумаги. По акциям Банка "Санкт-Петербург" рекомендация "Держать" сохранена.
24 декабря 2008 года
Прибыль за девять месяцев (1.971 млрд руб.) существенно ниже нашего прогноза, а прибыль за третий квартал (216 млн руб.) - примерно в три раза меньше наших и среднерыночных оценок. Основные причины столь невысоких результатов кроются, по нашему мнению, в убытках от торговых операций и отчислениях в резервы (3% от средней валовой ссудной задолженности в третьем квартале), которые оказались более значительными, чем ожидалось рынком и нами.
Балансовые показатели продолжают расти, качество активов снижается. По заявлению руководства организации, в октябре-декабре активы увеличились (на 7-10%) благодаря тому, что государственное фондирование более чем компенсировало отток средств клиентов. Кроме того, менеджмент считает, что отчисления в резервы на потери по кредитам останутся в 2009 г. на высоком уровне на фоне ожиданий снижения качества активов.
Планы по существенному сокращению затрат. На следующий год менеджмент ставит целью 10%-ное снижение операционных затрат за счет сокращения персонала (на 10%), замораживания зарплат и других мер. Решение поставленной - и весьма амбициозной - задачи стало бы приятным сюрпризом в сравнении с нашими нынешними прогнозами.
Опубликованные результаты и мнение руководства банка подтверждают наши консервативные оценки российского финансового сектора. По итогам пересмотра модели мы прогнозируем, что в четвертом квартале активы Банка «Санкт-Петербург» вырастут, а в 2009 г. будет зафиксирован рост затрат на 8% (прежнее допущение - 16%). Мы пересмотрели прогнозы чистой прибыли на 2008 г. (-18%) и 2009 г. (+23%), поскольку увеличение отчислений в резервы найдет отражение в отчете о прибыли и убытках уже в нынешнем году (повышенное внимание к контролю над затратами даст положительный результат в 2009 г.). Мы по-прежнему считаем, что инвесторам следует занять выжидательную позицию и воздержаться на данном этапе от вложений в бумаги российских финансовых институтов. По акциям эмитента мы сохраняем без изменений рекомендацию ДЕРЖАТЬ и теоретическую цену USD1.6.