Банк Москвы: "Сильная сторона "Русгидро" - независимость от стоимости топлива, что в условиях кризиса дает явные преимущества ее станциям"
1 июля 2009 года
РусГидро: Кризис не помеха для роста
С выпуском настоящего обзора мы возобновляем покрытие акций РусГидро, которые являются наиболее ликвидной бумагой в электроэнергетике и которые ежедневно формируют свыше 30% оборота сектора.
Сильной стороной компании является ее независимость от уровня стоимости топлива, что в условиях финансового кризиса дает явные преимущества станциям РусГидро.
Кроме того, российская гидрогенерирующая компания является основным бенефициаром либерализации рынка электроэнергии. По нашим оценкам, даже при сохранении текущего уровня цен на свободном рынке средняя отпускная цена электроэнергии у РусГидро увеличится на 36 %.
Опубликованный отчет компании за 2008 год свидетельствует о ее крепком финансовом положении, которое, несмотря на кризис, сохранится и в 2009 г. По нашим оценкам, при росте выработки электроэнергии на 5 % выручка РусГидро в рублевом выражении увеличится на 32 %.
Также мы ожидаем, что за счет либерализации рынка электроэнергии рентабельность операционной деятельности РусГидро в 2009 г, в отличие других компаний сектора, увеличится.
При оценке акций компании мы учли ряд составляющих, по нашему мнению, придающих дополнительную стоимость бумагам РусГидро. В частности, помимо генерируемых компанией денежных потоков для определения справедливой стоимости акций мы учли текущую допэмиссию, стоимость ликвидных активов, находящихся на балансе и предполагаемых к продаже, и долю компании в грандиозном проекте строительства Богучанского энерго-металлургического объединения. В соответствии с проведенной оценкой данные компоненты добавляют $ 969 млн к стоимости компании, или $ 0.004 в пересчете на одну акцию.
В результате мы выставляем рекомендацию «покупать» по акциям РусГидро, с теоретической ценой на конец года на уровне $ 0.059.
- PDF 392 КБ