"Ренессанс Капитал": Стратегия на рынке корпоративных еврооблигаций. Пора фиксировать прибыль
2 июля 2009 года
Ралли произошло. Почти три месяца назад нам удалось верно спрогнозировать ралли на рынке российских еврооблигаций (см. отчет «Корпоративные еврооблигации: на горизонте ралли» от 18 марта 2009 г.). С того времени сегмент российских корпоративных еврооблигаций был одним из лидеров по динамике среди развивающихся рынков. Даже консервативная инвестиционная стратегия, предусматривающая покупку квазисуверенных инструментов, могла обеспечить инвесторам доход на уровне 50-100% годовых.
Пора фиксировать прибыль. Фундаментально российский рынок еврооблигаций сохраняет свою привлекательность относительно других развивающихся рынков. В то же время, вряд ли можно ожидать широкомасштабного ралли в данном сегменте в ближайшие месяцы. Мы рекомендуем инвесторам, открывшим длинные позиции в российских еврооблигациях в последние несколько месяцев, зафиксировать прибыль.
Риск роста процентных ставок не так уж велик. Вполне вероятно, что до конца 2009 г. ФРС США не придется дополнительно увеличивать программу количественного смягчения, а, следовательно, осуществлять монетизацию долга. Таким образом, риск резкого роста доходностей КО США хотя и существует, но вполне может оказаться несколько преувеличенным.
Стратегия «Еврооблигации + NDF». Из всего спектра существующих инвестиционных возможностей мы рекомендуем покупку высококачественных российских корпоративных облигаций с одновременной продажей долларов на рынке NDF. Если в рамках такой стратегии использовать еврооблигации Газпрома, можно получить рублевую доходность на уровне 20.0%. В рамках данной стратегии инвестор может выиграть как от дальнейшего сужения кредитных спрэдов, так и от снижения процентных ставок в России.
Стратегия carry trade на рынке рублевых облигаций. Мы считаем целесообразным использовать carry trade в качестве основной инвестиционной стратегии на рынке рублевых долговых обязательств до конца года. Мы не рекомендуем участникам рынка брать на себя значительные кредитные риски, поэтому для эффективной реализации этой стратегии лучше всего использовать высококачественные облигации.
Наши рекомендации. В число наших фаворитов входят долговые инструменты крупнейших российских частных банков (Альфа-Банк, МДМ-Банк и Промсвязьбанк), металлургических и горнодобывающих компаний (Северсталь и Evraz Group), а также казахстанского Банка «Халык».