"Рай, Ман и Гор" рекомендует держать акции строителей электроинфраструктуры из-за большой разницы между ценами покупки и продажи
8 июля 2009 года
Мы обновили наши оценки компаний, занимающихся строительством электрической инфраструктуры, включив данные за 2008 год и новые макроэкономические прогнозы. Мы рекомендуем Держать большинство акций из-за очень большой разницы между ценами покупки и продажи. Единственная компания, которую мы оцениваем выше цены продажи, – Центроэнергомонтаж, чьи результаты за 1 квартал 2009г. лучше, чем у других компаний сектора, а мультипликаторы примерно такие же.
Мы обновили наши оценки компаний, занимающихся строительством электрической инфраструктуры, включив данные за 2008 год и новые макроэкономические прогнозы. Финансовые показатели за 2008 год был в целом негативны, а результаты за 1 квартал 2009 года, опубликованные некоторыми из компаний, показали сильное падение выручки и уверенно негативную операционную маржу.
Плохие показатели 1 квартала в целом ожидаемы, так как данный сектор является высокоциклическим. Мы ожидаем, что в долларовом выражении выручка компаний данного сектора начнет расти в 2011-2012гг. на фоне восстановления инвестиционного спроса во всей экономике.
Инвестиционная программа МРСК, которая является основным источником дохода данных компаний, в рублевом выражении была сокращена на 18% в этом году и, по нашим прогнозам, будет сокращена на 48% в 2010-2012гг. Учитывая высокую зависимость доходов сектора от инвестиций МРСК, мы ожидаем, что восстановление выручки будет очень медленным.
Мы снизили наши рекомендации по Спецсетьстрою и Севзапэлектросетьстрою. Спецсетьстрой стоит дешево по мультипликаторам, но это объясняется слишком высокой операционной маржой в 2008 году. Севзапэлектросетьстрой опубликовал очень плохие результаты за 1 квартал 2009 года.
Мы рекомендуем Держать большинство акций из-за очень большой разницы между ценами покупки и продажи. Очевидно, акции, торгуемые со спредами порядка 0.25-12, в большинстве случае недооценены по цене покупки и переоценены по цене продажи.
Единственная компания, которую мы оцениваем выше цены продажи, – Центроэнергомонтаж, чьи результаты за 1 квартал 2009г. лучше, чем у других компаний сектора, а мультипликаторы примерно такие же.
- PDF 204 КБ