"КИТ Финанс": Акции "Мечела"- самые рискованные в металлургическом секторе
13 июля 2009 года
Выручка упала на 14% к предыдущему кварталу, оказавшись на 21% выше консенсуса. В пятницу «Мечел» последним из крупных сталелитейных компаний опубликовал результаты за 1К09 по US GAAP. Результаты оказались очень слабыми, что, в значительной степени, ожидалось рынком. Выручка упала на 14% до $1.2 млрд, что превзошло консенсус на 21%.
Прибыль от переоценки запасов в размере $61 млн искусственно увеличила операционные прибыли компании. По нашим расчетам, показатель EBITDA компании составил $28 млн (на 80% ниже соответствующего показателя 4К08). Мы скорректировали его, в том числе, и на прибыль в размере $61 млн от переоценки запасов (5% от выручки компании), что «Мечел», по всей видимости, включил в себестоимость, тем самым искусственно увеличив операционные прибыли компании за 1К09. Это также может негативно сказаться на прибылях компании во 2К09. Ожидания рынка по показателю EBITDA были на уровне $51 млн, при этом диапазон прогнозов был достаточно большим: от убытка в $202 млн до прибыли в $55 млн.
Большая зависимость от валютных долгов привела к большим убыткам. «Мечел» опубликовал также значительный убыток от изменения валютных курсов за 1К09 в размере $592 млн. Этот показатель за последние три квартала составил $1.6 млрд, или более половины от акционерного капитала компании. Причиной этого является большая зависимость компании от валютного финансирования и от девальвации рубля. Так, за 1К09 рубль ослаб к бивалютной корзине на 8%, против 15% за 4К08 и 3% за 3К08. Высокая зависимость от кредитов, деноминированных в долларах, является дополнительным риском для компании, которая может еще сильнее пострадать в случае развития событий по пессимистичному сценарию (низкие цены на сталь и нефть, слабый рубль). Чистый убыток «Мечела» составил $745 млн, 63% от выручки.
- PDF 169 КБ