"Открытие": КЭС потратит меньше денег на инвестпрограммы TГK-5, TГK-6, TГK-7 и TГK-9 / Рекомендации снижены
14 июля 2009 года
ДОРОГАЯ ДИАДЕМА КЭС: Обновление рекомендаций для TГK-5, TГK-6, TГK-7 и TГK-9
«Комплексные энергетические системы» опубликовали в пятницу новую редакцию своей долгосрочной инвестпрограммы под названием «Диадема» для четырех контролируемых ими генкомпаний: ТГК-5, ТГК-6, ТГК-7 (Волжская ТГК) и ТГК-9. Мы скорректировали соответствующим образом наши DCF-модели и получили новые значения целевых цен. Мы понижаем нашу прогнозную цену для ТГК-5 на 36% до 0,027 цента за акцию и меняем рекомендацию для акций компании с «Покупать» на «Держать».
Кроме того, мы снижаем прогнозную цену для ТГК-6 на 32% до 0,043 цента за акцию, оставляя неизменной нашу рекомендацию «Покупать», поскольку бумаги компании продолжают сохранять приемлемый потенциал роста.
Мы снижаем нашу прогнозную цену для ТГК-7 на 25% до 2,1 цента за акцию и подтверждаем нашу рекомендацию «Держать».
Наконец, мы сохраняем на прежнем уровне нашу прогнозную цену для ТГК-9 (0,013 цента за акцию) и после произошедшей недавно ценовой коррекции повышаем рекомендацию с «Держать» до «Покупать».
ИНВЕСТИЦИОННОЕ ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Событие
КЭС представили новую долгосрочную инвестиционную программу для контролируемых генкомпаний. В пятницу «Комплексные энергетические системы» (КЭС) представили новую инвестпрограмму на 2009-2015 гг. для контролируемых ими генкомпаний, которая в общей сложности составляет 3 059 МВт и 165 млрд руб. ТГК-5, ТГК-6 и ТГК-7 построят каждая чуть меньше 500 МВт новой мощности, тогда как ТГК-9 введет в эксплуатацию 1,6 ГВт. Средняя стоимость строительства составит 47 500 руб. за кВт.
Оценка
Мы прогнозировали меньшие расходы, но более внушительный объем ввода новой мощности. Согласно нашим старым прогнозам, которые строились на прежней инвестпрограмме, разрабатывавшейся РАО ЕЭС и скорректированной с учетом последних событий в отрасли, средняя цена строительства новой мощности составляла лишь 29 400 руб. за кВт, при том, что общий объем программы составлял 4,9 ГВт.
Мы включили наши новые прогнозные значения в DCF-модели для расчета новых прогнозных цен. Новые прогнозы оказались негативными для ТГК-5 и ТГК-6, в меньшей степени негативными для ТГК-7 и нейтральными для ТГК-9.
Рекомендация
Мы рекомендуем покупать ТГК-6 и ТГК-9. Мы повысили наши рекомендации для ТГК-9 с «Держать» до «Покупать» и сохранили нашу рекомендацию «Покупать» для ТГК-6. Эти компании являются нашими фаворитами среди контролируемых КЭС генкомпаний, поскольку при запуске рынка мощности они окажутся в более выигрышной ситуации.
- PDF 592 КБ