"Юникредит Секьюритиз": Стальные компании выбираются из провала. Акции Evraz и ТМК вновь привлекательны
15 июля 2009 года
Evraz Group и ТМК: оценка стоимости требует действий
В российском сталелитейном секторе недавно произошла сильная коррекция. Это было связано с падением цен на нефть и корпоративными новостями от Evraz Group, разместившей конвертируемые облигации и акции на USD 900 млн., что привело к размыванию акционерного капитала примерно на 11%. В результате произошел обвал котировок акций Evraz Group, которые потянули за собой бумаги других компаний отрасли со значительным весом долга в структуре капитала, таких как ТМК и "Северсталь" (у НЛМК и ММК вес долга в капитале незначителен), так как участники фондового рынка ожидают аналогичных действий и от этих компаний.
Мы считаем, что если ТМК и "Северсталь" разместят новые ценные бумаги, воздействие на котировки окажется более сдержанным, и будет определяться окончательной ценой размещения. Evraz намерен использовать привлеченные средства для сокращения долгового бремени, поэтому мы оцениваем воздействие на оценку стоимости компании примерно в -2% и ожидаем, что другие компании со значительным долгом тоже разместят новые акции с целью сокращения долга. В целом, мы считаем, что размещение приведет к улучшению ликвидности акций и окажет благотворное воздействие в долгосрочной перспективе.
Несмотря на существенный потенциал роста котировок до прогнозируемых цен на основе DCF, акции Evraz и ТМК в настоящее время торгуются с коэффициентами EV/EBITDA, приближающимися к средним значениям в течение всего цикла. В результате акции этих компаний вновь становятся привлекательными, учитывая их высокую чувствительность к восстановлению экономики, хорошие перспективы роста, и, судя по всему, выход отраслевого цикла из фазы снижения.
- PDF 324 КБ