"КИТ Финанс": Капитализация "Южуралникеля" ниже стоимости его бизнеса / Покупать
16 июля 2009 года
"Южуралникель": Производство никеля во 2К09 увеличилось на 45% – 16 июля 2009г.
Сильные производственные результаты компании могут помочь ей стать рентабельной в 2К09… Вчера «Мечел» опубликовал свои операционные результаты за 2К09 (см. выше), в котором компания также раскрыла производство на «Южуралникеле», где выпуск никеля вырос на 45% к предыдущему кварталу до 4.2 тыс. тонн, что близко к докризисным уровням. Это подтверждает намерения «Мечела» довести производство никеля на своей дочерней компании до полной загрузки мощностей. Мы ожидаем, что рост производства должен привести к безубыточности «Южуралникеля» во 2К09 (отчетность компании по РСБУ за 2К09 должна быть опубликована в середине августа).
… чему может помочь и восстановление цен на никель. Другим фактором улучшения рентабельности компании должен стать рост цен на никель, которые в 2К09 в среднем составили $13,024/т, что на 23% выше уровней 1К09. Себестоимость производства компании должна также быть под контролем благодаря стабильным ценам на кокс (используется как топливо, основной компонент затрат) и росту производства (более низкие средние фиксированные затраты). Более того, текущие цены на никель в размере $15,861/т говорят о дополнительном потенциальном улучшении финансовых результатов компании в 3К09 (должны быть опубликованы в середине ноября), что может стать дополнительным значительным фактором роста котировок акций.
Мы подтверждаем позитивный взгляд на акции компании. Акции «Южуралникеля» подразумевают текущую рыночную капитализацию компании на уровне $114 млн, что ниже уровня чистой денежной позиции компании (финансовые инвестиции + денежные средства – долг) на конец 1К09 в размере $188 млн, что приводит к отрицательной стоимости бизнеса (EV). Такая оценка была бы логичной в случае рисков банкротства «Мечела», своей материнской компании, которая взяла в долг излишние денежные средства на балансе свое дочки. Однако мы не считаем такие риски существенными, учитывая недавнюю реструктуризацию долгов «Мечела» и возможную поддержку со стороны государства.
- PDF 133 КБ